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      章源钨业(002378):深加工发力,钨价依然看好

  钨价上涨与成本优势是业绩增长的主要原因

  一是钨精矿、钨粉末产品及硬质合金的价格大幅增长,其中钨精矿上半年均价达到13.4万元/吨,同比增长72.93%;APT均价20.7万元/吨,同比增长73.17%;钨粉均价326.33元/公斤,同比增长69.85%;碳化钨粉均价323.72元/公斤,同比增长69.54%。同时公司在上年度钨价较低时对外购钨精矿进行了适度储备,上半年原材料价格上涨的情况下,产品成本优势得以释放,使得产品毛利率较上年同期上升4.59个百分点。今年4月底淘锡坑钨矿区精选厂生产线改造项目二期完工并投入使用,提高了选矿回收率,进一步降低了成本。

  产品结构调整,向深加工产品倾斜

  公司产品的收入结构同比出现明显的变化,初级产品APT、氧化钨收入占比大幅下降,由2010年1季度的30%下降到18%;而深加工产品钨粉、碳化钨粉营业收入大幅上升,占比由2010年1季度的53%上升至70%。附加值高的深加工产品比例增加,带动了公司整体的盈利能力,同时表明终端需求回升态势比较明显。

  三季度钨精矿价格依然看好

  02年以来国内钨矿资源储量呈下降状态,湖南等主要产地钨精矿月产量同比下降,3月起各地开始控制钨矿开采量,据此推断国内钨矿资源已经开始明显紧缺,供给紧缩趋势难以逆转。硬质合金等下游需求旺盛的强有力支撑,为上游钨矿及APT消费提供保障,因此我们继续看好3季度钨精矿价格。插播个小广告,若是有炒股的朋友可以加入我的股票群:125693170   验证:赚钱

  高精度涂层刀片将是业绩爆发点

  高性能高精度涂层刀片项目预计年底达产,受技术、设备和资金门槛较高的制约,国内在运行和在建产能较少,供需存在较大的缺口,发展前景乐观。下半年全球制造业景气度上升将带动终端硬质合金需求进一步增加,公司有望保持较高的业绩增速。

  辰州矿业(002155):金钨锑强势组合导致公司业绩暴增  

  受益于三种主要产品黄金、锑和钨价格强势上涨,上半年公司业绩同比大幅增加。实现营业收入同比增长79.0%至19.6亿元;实现归属母公司净利润同比增长320.3%至2.8亿元;实现每股盈利同比增长320.2%至0.51元。公司的中期业绩基本符合我们预期,营业收入完成预期全年总收入的48.7%;归属母公司净利润完成预期全年净利润的52.4%。

  锑产品对公司盈利贡献比例下降

  由于上半年黄金、精锑、氧化锑和钨的销售均价分别上涨21.2%、112.8%、88.9%和73.4%,公司的黄金、锑品和钨品三大业务分部销售收入分别上涨99.0%、59.8%和86.2%。锑品销售收入涨幅小于黄金和钨,从公司的收入结构上看,锑品比重较去年同期有所下降,从44%降至39%。从公司的盈利结构上看,黄金、锑和钨毛利分别占公司总毛利的37%、49%和14%,锑品比重也下降2.6个百分点。整体而言,锑品和黄金仍然是公司盈利的最重要来源。

  外购原料比例增大,单位产品生产成本高于预期

  随着公司冶炼产能的扩大,而自产矿产品产量变化不大,公司原料外购比例逐渐加大,自产矿产品比例逐渐下降。根据公司披露,黄金的自产比例由去年同期的53.3%下降至今年的34.9%;钨品的自产比例由去年同期的100.0%下降至今年的95.6%。根据我们测算,锑品的自产比例也由去年的71.7%下降至57.3%。由于外购原料成本随着产品价格上涨同步增加,公司产品的单位生产成本上升较快。我们测算黄金、锑和钨的单位生产成本较去年同期分别上升22.4%、84.8%和52.0%至23.7万元/千克、4.9万元/吨和7.7万元/吨,因此我们将黄金和锑品的单位生产成本分别上调8.3%和9.7%,以反映自产矿产品比例下降超过预期对单位生产成本的影响。

  厦门钨业(600549):钨钼、稀土交相辉映

  厦门钨业公告 2011年上半年净利润大幅增长135.5%至4.58亿元(折合每股盈利0.672元)。公司主要钨钼产品(钨粉、APT)及稀土冶炼产品价格大幅上扬,而成本同期相对滞后是公司盈利显著提升的主要原因,公司有色金属产业毛利也同创历史最高水平。我们认为作为我国占有资源优势的钨(用于高端制造业)和稀土(用于新能源、节能环保)将会长期受益于新兴产业政策红利,供需前景较为乐观,产业景气度将持续提升。就2011年下半年而言,我们认为稀土业务盈利可能会受到价格回落影响,但房地产业务则会成为公司盈利重要来源。出于对公司有色金属产业景气度的乐观判断,以及公司战略发展的认可,我们上调公司11-12年盈利预测,同时将公司目标价上调至60.00元,并重申对公司的买入评级。