种业是“十二五”中国扶持农业的重点。预计国家将通过改革体制、补贴减税等政策,推动行业整合,加速“育繁推一体化”的商业育种模式发展。在竞争规范化和优质优价推动下,随着产品价格上升和用杂交稻种面积扩大,预计稻种行业规模将由2010年129亿元扩大到2015年292亿元,增加1.26倍。
  农业部将推动种子企业兼并重组
  8月1日,农业部确定将以种子为重点,加快研究和推进农业科技进步,推动种子企业兼并重组,坚持扶优扶强,培育具有核心竞争力和较强国际竞争力的“育繁推一体化”种子企业。
  农业部部长韩长赋表示,农业部将严格种子品种管理,加大品种推出力度,加强种子市场监管,依法严厉打击制售假劣种子和套牌侵权的违法行为。同时,加强种子生产基地建设,建立健全储备制度。
  目前,我国农作物育种创新能力、种业产业集中度、种子市场监管能力仍然较低,品种多乱杂、企业多小散、种子假冒伪劣等问题仍然突出,种业面临的国际竞争非常激烈。 
  农业行业投资策略
  农业行业当前热点在于养殖。有资源、有技术、有壁垒的种子、水产行业和公司是中长期投资的最佳选择。反弹过程中,建议关注高弹性品种。
    ①、种子、次新股:预计2015年种子市场规模将达到800亿元以上,行业增长创造了公司的成长空间,政策也在强劲支持行业龙头公司做大做强。2011年杂交水稻的平均价格同比上涨16.2%。杂交玉米精品种子价格同比上涨3.5%,良种需求强劲是提价的最大动力,预计2011/12销售季良种价格仍继续上升。
    ②、高弹性:畜禽养殖。生猪养殖行业,生猪价格周期已进入价格上升的周期;玉米、豆粕等饲料价格上升推高了养殖成本;3)通胀水平的上升带动食品价格体系的整体上行。猪价上涨直接利好生猪养殖行业。6月生猪养殖盈利(110公斤出栏)已经上升至699元/只,判断短期生猪价格仍可能会有小幅的攀升,因存栏量的提升,价格上涨的空间已经不大。但如果爆发养殖疫病,生猪价格可能出现超预期上涨。生猪养殖盈利上升会带来三季度存栏量的大幅提升,饲料需求增长,行业处于景气上升周期,预计四季度饲料行业将出现量价齐升的格局。
  重点公司生猪养殖行的雏鹰农牧和大康牧业;饲料行业的正邦科技、金新农和大北农;水稻种子行业的隆平高科、丰乐种业和荃银高科。
  重点上市公司解释
  1、隆平高科(000998):
  隆平高科的营销体系改革有望同公司出色的科研创新相得益彰且高效协同,2011年隆平高科的经营拐点即将显现,未来盈利有望驶入增长快车道。主要基于如下三点理由: 产品数量做减法,优势品种做乘法,集中精力做强优势品种,“先做强后做大”的全新理念出炉; 组织结构变革彰显管理层决心,子公司制向事业部制转型有利于研发、销售渠道共享,高效协同; 倡导价值营销服务体系,重点保障Y 两优1号等水稻优势种子量、价、利齐升,驱动公司盈利激增。
  隆平的推荐逻辑除了自下而上的视角外,对稻种行业的另类解析也至关重要,本报告也将尝试着对困扰多年的行业焦点问题进行解答,的结论或许令人沮丧,但或许有利于敲开投资者的心智之门。
  研究发现,优势水稻种子的品种集中度未来很难大幅度提升,杂交水稻种企难以通过单一品种的超大面积推广来实现市场占有率和经营业绩的提升;基于国审品种数量、广适性和种植条件等要求,水稻种子行业未来很难出现类似玉米种子“三国鼎立”的格局,而有望出现百花齐放、百舸争流的竞争格局。
  虽然对品种集中度看法相对中性,但依然看好行业集中度的提升,认为行业集中度提升>品种集中度,市场份额向具备综合优势的稻种企业集中,而隆平高科有望凭借先发优势最终化优势为胜势。
  此外,隆平206和利合16快速推广、携手利马格兰都将为公司玉米种子增长提供源源不断的增长引擎。
  2、雏鹰农牧(002477):
  公司多年形成的“雏鹰模式”,可以充分调动养殖户积极性,强化成本控制,使得公司毛利率远高出同业。公司养殖场占有大量土地,尤其是近期三门峡生态养殖项目的实施,公司将以法律允许的最长期限获得40万亩土地使用权,这些无形资产未来重估价值不可限量。
  3、圣农发展(002299):
  鸡病多发导致鸡肉供给紧张,下半年鸡肉价格仍将高位运行。今年以来肉鸡养殖业遭遇疫病较多,导致肉鸡养殖量下降,鸡肉供应紧张,价格高涨,7月份公司鸡肉均价已突破13000的同期新高,主要客户KFC等也大幅提高了收购价格,因此下半年公司将迎来量价齐升,业绩有望超预期。
  积极进军上游祖代鸡,产业链更加完整。目前公司第一批1.8万套祖代鸡即将投产,明年将完成引进三批共计5.4万套,确保自己的养殖不用对外引进父母代,一方面降低养殖成本并规避鸡苗价格大幅波动的风险,另一方面实现全产业链可控,食品安全更加有保障。
  4、登海种业(002041):
  登海先锋净利润同比下降是公司Q1低于预期的主要原因。登海先锋仍是公司最重要的利润来源。由于市场销售策略方面的原因,登海先锋将10-11年销售季提前,使公司的净利润前移,导致10Q4净利润超预期,而11Q1净利润下降。若以整个销售季考量,应该还不错。
  登海605推广前景仍待关注。超试605被公司寄予厚望,列为10-11销售季的主推品种,重点是山东省内。605在3月底被农业部因发芽率抽检不合格,引起轩然大波。公司在10年报及Q1季报着重澄清:605在海南基地、公司温棚及河南南阳现场检测,出芽率均超过92%,目前已申请农业部复议。另外,某财经媒体借农业部发布11年主推品种,将先玉335转基因问题再次抛出,4月初先锋中国在其网站亦再次声明335非转基因。但由于农业部的沉默,学界争论一直未断。
  5、海大集团(002311):
  在行业遭遇生猪存栏下降、南方旱情和暴雨抑制水产养殖等不利因素的情况下,海大饲料保持高速增长是其服务营销领先优势的充分反映。公司提供养殖结构设计、养殖技术辅导、环境控制、病害防治、行情信息等全流程服务,保证公司养殖户成为市场上盈利能力最佳的群体,毫无疑问这些养殖户将选择海大的饲料,从而对饲料产品销售形成巨大的拉动作用。在上半年湖南湖北等省的早期干旱和6月间的暴雨降低水产料需求的情况下,海大水产料客户数量和饲料销量增速均超过50%,预收账款7.2亿元,同比增长73.8%。
  短期来看,下半年养殖补栏需求拉动下,饲料行业增速确定性加快,特别是近期淡水鱼价格大幅上涨将有力推动公司水产饲料业务在下半年加速增长。一季度,长江流域的春季旱灾对水产养殖业造成严重影响,水产配合饲料同比负增长。随着旱情缓解,预计后市水产养殖将得以恢复,由于三季度是淡水鱼的生产旺季,水产饲料的需求也将大幅增加。
  中长期看,产能扩张将保障公司未来三年的饲料销量复合增速达31%。公司一直坚持先培育市场、再扩张产能的理念,过去三年产能利用率保持在60%以上的较高水平。我们预计公司2011新增产能185万吨(募投超募118万吨+自有资金67万吨,详见后图),12-13年各新增产能150万吨。
  微生态制剂和苗种业务优势突出,进入快速增长阶段,拉动综合毛利率提升。在微生物调水和动物健康保护方面已形成产品系列,实现了饲料产品与养殖技术方案的统一,深受养殖户青睐;公司从美国引进的南美白对虾选育出的一代、二代虾苗,生长速度比普通苗提高30%以上;选育的鲫鱼、黄颡鱼、杂交鳊鱼、罗非鱼在生长和抗病能力方面都有显著优势。上半年制剂和苗种业务分别实现销售收入0.53和0.76亿元,同比增长298%和215%,由于毛利率高达47.44%和34.96%,拉动综合毛利率提升0.63%至9.60%。
  6、华英农业(002321):
  投资信阳银行1000万股:公司今日公告,拟向信阳银行投资1000万股,共需资金1850万元,占增发后总股本的2%。截止2010年底,信阳银行资产总额达64.3亿元,各项存款54.5亿元,实现经营利润1.5亿元。公司此次投资可以有效提高资金使用效率,所获投资收益能够增强公司盈利水平。
  7、大北农(002385):
  毛利率连续两个季度回升。饲料行业景气好转、种子业务毛利率提升,大北农综合毛利率连续两个季度回升。IPO满一年后,市场正在重新上调对大北农的业绩预期。
  饲料行业趋势:增长、规模、集中。近几年细分行业龙头、区域龙头都快速扩张产能,增速远高于行业平均。饲料行业处于“极度分散→适度集中”过渡阶段,规模化、产业化程度明显落后于制造业,规模化之路仍然漫长。
  猪饲料行业景气有望贯穿2012全年。商品猪存栏回升过程自4Q11始有望贯穿2012全年,在全年生猪养殖盈利维持正常水平前提下,猪饲料行业有望在1H11的价格上升之后,迎来长达4-6个季度的需求恢复。
  8、丰乐种业(000713):
  9、荃银高科(300087):
  水稻种子保持优势,其他种子业务增长较快。公司实现水稻种子销售额1.67亿,同比增长6.4%,贡献公司收入和毛利比重93%。同期公司其他种子业务收入增速较快,瓜菜种子增长90%,棉花种子增长80%,贡献毛利约5个点。
  拓展主业,布局其他种子产业。企业规模小,竞争混乱是杂交水稻种子面临的现状。公司IPO后资金充裕,通过兼并收购四川竹丰/华安种业,投资控股设立荃银欣隆种业,迅速扩大其制种面积以及销售半径;同时控股收购杨凌登峰种业,为其进军商品化率最高,市场容量最大的杂交玉米种子行业搭建平台。瓜菜/玉米/小麦种子的积极推进将在未来成为公司新的利润增长点。