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海吉亚医疗

08 01月
作者:无痕阅盘|分类:个股秘密|标签:医院 海吉亚医疗 肿瘤 集采

2021下半年,整个医疗行业的日子都尤其难过,其中,最重要的原因莫过于:政策。不论是集采还是DRGs都如一把利剑,随时都要切下。

但正如所长讲的,不论什么政策,我们都需要具体问题具体分析,而不是一刀切,一个成熟的投资人,最忌讳一刀切。

比如,基金经理最看不惯的集采,放到爱博身上就成了利好,如人工晶体京津冀集采时,多数京津冀医院使用量超过集采配额,有的医院竟然可以超过1000%(集采是国家保证采购量,然后给相应医院下达任务,必须完成多少,一般来说医院完成任务都会很勉强。会超额使用说明东西是大型真香现场),因此,很多基金经理看不惯的DRGs,放到有些医院身上,也不一定就是利空。

比如,我们今天要讲的海吉亚。

01
肿瘤民营第一院

在之前的文章里,所长给大家简单介绍过海吉亚,这是一个肿瘤专科连锁医院。

在非一线城市里,医疗资源是极其落后的,明明绝大多数的肿瘤病人在三线及以下城市(因为那些城市老龄化更严重,肿瘤发病率和寿命正相关,只要活得长,就一定会得肿瘤),但低线城市里,好医院数量少得可怜,床位非常紧张,大多数患者只能在门诊就诊,难以住院。

要么在医院旁租房等床位,要么,就不断地换医院。

用常识想也知道,这对病情控制非常不利,还会多花不少冤枉钱。

所以,一线城市,能服务肿瘤患者的医疗资源缺口巨大。

海吉亚,正是来满足这一需求的。

截止目前,海吉亚拥有12家医院,这些医院有自建的也有并购来的,坐落在如单县、菏泽、苏州沧浪、龙岩、安丘等等234线甚至更犄角旮旯的地区。

其中,苏州永鼎、贺州广济这2家医院是2021年刚并购的,另外还有一些医院正在陆陆续续的建设。

海吉亚医疗

看一下隔壁的国际医学,就能发现海吉亚的难能可贵,海吉亚是难得的能把重资产的肿瘤医院(投入比眼科、牙科高得多)扩张和盈利平衡得比较好的公司。咱们看下图,公司的业绩增长情况,总体还是十分不错的。


海吉亚医疗

按照公司自己在半年度会议上的业绩指引,未来5-10年复合营收增速保守一点在30%左右,而利润端增速会快于营收

根据弗若斯特沙利文的资料,建筑面积在2.5w到8w平米的综合医院一般需要36-48个月才可以投入营运,但海吉亚的自建医院,最快17个月就可以投入运营;此外,从运营到盈利,海吉亚也远高于业内同行,同行一般要3年才能盈利,海吉亚最快只用3个月,平均也只要3-9个月。

比如,海吉亚自己建造的单县海吉亚,开业九个月就盈利了,经营效率显著优于同行。

2017年的时候,海吉亚的整体毛利率才28%多点,随着几年来的精细化运营以及规模效益提升,公司的毛利率渐渐涨到了34%左右,净利率更是逐年提升。

海吉亚医疗

尤其值得一提的是公司的销售费用率,自2020年起,海吉亚的销售费用率就已经不足1%了。我们知道,很多民营医院为了招揽病人,铺天盖地的打广告,一边是高昂的广告费,一边是医务人员比公立更有竞争力的薪水,一边是租金折旧,民营医院们就是这么亏出天际的。


海吉亚医疗


但海吉亚的销售费用率不足1%,和通策站在一起了,这一方面当然来源于患者的引流,要知道肿瘤患者基本是有患者群交流和共享医疗资源的,另一方面,公司也聘用当地知名医生,这种名医有时候也是自带流量的。

公司现有医院的成功都相继验证了肿瘤医院在非一线城市的可复制性,随着未来公司成熟老院扩建+新建/收购新医院,公司能逐渐实现农村包围城市,从低线逐步往高线走,从而实现全国覆盖。

海吉亚医疗

肿瘤医院的质地本就比牙科、眼科更重,不论是建设成本还是经营资质,壁垒堪称整个民营医院最高的,高壁垒意味着一旦模式走通,就是旁人难以企及的宽阔护城河,因此,在肿瘤医院上,充分体现了“慢即是快”的核心理念,根据海吉亚多年经营,目前净利率低于15%的医院已经没有了。

即便是被广大散户群众及基金经理担心的DRGS,公司旗下的龙岩博爱、贺州广济都进行了试点,至今盈利能力并没有受到影响(贺州广济在2021年上半年并购前实施DRGs有10%左右的客单价下滑,但被海吉亚并购后通过结构调整,迅速消除了影响)。

02
写在最后

其实,国家的种种政策,最终都是对民营龙头医院的利好。比如集采,要知道医院是医疗平台,他既可以卖最前沿最贵的疗法/药品,也可以积极响应集采卖最便宜的药/器械,甚至还可以当作引流产品,而民营医院本就比公立更灵活,公立医院要考虑的东西太多了,反而处处都是掣肘,民营却不同。

目前的公立医院,既不能以药养医、也不能以器械养医,医疗服务的价格涨不上去,该以什么养医呢?

反观不少民营医院,由于服务价格可以跟着市场走,医生待遇比公立有优势,也能把旗下医生送到高级医院进修培训,甚至民营也可以给医生评职称。

政策最终可能导致的终局是:加速民营龙头医院的做大。

医疗行业的投资者总是在寻找下一个通策医疗,下一个爱尔眼科,从海吉亚医疗目前体现出来的特质来看,它确实是最有机会成为下一个爱尔、通策的公司之一,难怪张坤和高瓴资本对它那么青睐了。


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