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不惧美国制裁的药明系

05 04月
作者:无痕阅盘|分类:个股秘密|标签:美国 回购 药明生物

药明系的投资者预期管理可能是一脉相承的,公布的实际业绩,总是会比投资者预期高出那么一点点,从而达到“超预期”的程度。

之前药明康德给的业绩指引是,营收同比增长36%左右,实际却是38.5%;药明生物在JP摩根会议上给出的业绩指引是,营收98亿,净利润32亿左右。可这次交出的成绩单是,营收102.9亿,同比+83.3%,归母净利润33.89亿,同比增长100.6%

不惧美国制裁的药明系

药明系堪称资本市场预期管理大师,值得所有的上市公司学习,积极披露经营数据,积极管理预期,然后每次出来的成绩都又比预期高一点点。


01
宇宙无敌的药明生物

在之前的文章里,所长预测,至多2025年,药明生物就会成为全球第一的生物CXO,2018年的时候,按销售收入的市场份额算,药明还排在全球第四,前面有龙沙、BI以及三星。

短短三年时间,药明的市占率就从全球第四一跃而至全球第二,把三星、BI等老对手甩在了身后,在全球所有生物药CXO里,药明复合增速最快,市场份额提得最多

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如果从源头截流的分子数看(即当年全球新增分子数量),药明生物的市占率已经是全球第一,2021年达到了 50%,换句话说,到了2021年的时候,全球的生物药每两个新项目立项,其中一个就会给到药明生物来做

因此,今后几年,不出意外,药明生物的增长速度应该是越来越快的

原因就藏在下面这张图里,一款药从立项开始,越往后做,对于药明来讲,收入越高。

因此,如果从源头就搞定一堆分子,越往后,公司的收入就会越高,尤其是到了商业化生产的时候,一个项目带来的收益是最开始立项时候的几十倍

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所以,我们看,早期药明生物的增速还比较一般,越往后越强,IND后服务的复合增长远远高于IND前。

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如果看药明生物还不明显的话,我们看看他兄弟药明康德,这个情况就更加明显了,越往后整体增速越高,因为他们都是扎扎实实打好基本功,把前段研发做好了,不愁后面没有业绩。

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这也是为什么,所长看CXO更加看中前端CRO的核心原因所在,只有前端基础打牢了,才有持续竞争力,后面不论是前端客户持续往后服务,还是从别的CDMO/CMO那里抢业务都很容易。

很多分析师喜欢用企业当下的收入、当下的市占率或者未来一两年的业绩情况来衡量CXO的增长,得出近两年CDMO增长会比CRO强劲的结论,推荐市场关注CDMO,这点其实在所长看来一点都不可取。

因为长远看,有CRO业务的才能胜出,药明在国际市场上的厚积薄发就是最好的例证。只要从源头截流住一大堆分子,那么企业未来的增长性就完全不用操心,哪怕前期增长慢一点,但后面一定会“越来越快”,妥妥的“厚积薄发”。

药明近几年新增项目数不断加快,手上已经攒了一大堆分子,截至2021年底,综合项目数有480个之多。

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其中,贡献收入最多的商业化项目,在2021年达到9个,未来会越来越快,2025年有望达到20个以上。

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正是因为手上项目多,所以开足马力生产都做不完订单,未完成订单越堆越多。截至2021年底,公司手上已经攒了135.97亿美元的未完成订单,换算成人民币相当于866亿,是公司2021年所有营收的8倍.……

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02

乌合之众

2月8日,药明生物在上海和无锡的两家子公司被纳入美未经核实名单(UVL),受此事件影响,药明大跌,最低时市值仅不到1700亿港元(约1400亿人民币),如果按照2021年底的业绩估值,则PE仅为40倍。

要知道,这可是一家高速增长的公司

虽然公司反复强调UVL和我们此前所熟悉的“实体清单”或者“黑名单”并不是一回事,对公司业务影响不大,去除很简单,只需要对方来一次现场核查,正在积极采取措施让子公司早日从名单移除,并且对此也很有信心。

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但韭菜们才不听,该踩踏还是踩踏,而且认为地缘xx影响,药明这种全球化企业很危险。

然而,公司的客户并不这么想,该交给药明的订单还给药明,至今北美依然是公司最大的市场,收入贡献同比+110.9%不论两国关系如何,丝毫不影响客户同药明做生意

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本来就是,CXO的本质是帮药企省钱省时间,不是同他们抢生意,国内CXO之所以发展如此迅速,很大一个原因来自于国内的工程师红利

欧美生物医药人才稀缺且昂贵是公认的事实,好不容易培养出来的生物医药人才还都跑去当医生,进产业的少得可怜。但国内不同,国内有一堆大学,批量生产本科生、硕士生甚至博士生,生化环材甚至被戏称为“四大天坑”专业

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国内生物医学人才又多又便宜又好用,是国内CXO企业崛起的根本原因,在国内工程师红利的帮助下,欧美跨国药企省心省事,研发回报率大幅拉高,有啥不好?政府ZC这种人力密集型服务业图个啥呢?最终还是拉高了本国制药公司的研发成本,拉高了落在美国老百姓头上的医疗费用。

截至2021年底,药明生物拥有员工9864人,其中研发团队有3285人,这是全球最大的生物制药研发团队之一,预计2022年底员工数将达到1.3万人。

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因此,从常识出发,ZC CXO,是不大可能的。

我们看看,当国内的韭菜在卖卖卖时,外资都在干些什么事?

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截至报告期内,公司自己的动作是掏出30亿港元真金白银回购,回购后并不拿来进行股权激励,而是注销。


03
最后

还是那句话,所长一直坚定认为,未来全球最大甚至top5 CXO将全部出自中国,而第一的宝座,非药明系莫属。

截至2022年1月底,公司已完成总价值5亿美金的股份回购,而且回购股权非常霸气的全部进行注销,公司对自己很有信心,公司源源不断的订单也证明客户对他很有信心,现在,就差市场对他有信心了。


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