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但斌到底该不该“跑”?

09 04月
作者:无痕阅盘|分类:股海风云|标签:但斌 投资 东方港湾 茅台 私募



作者|陶婷
编辑|韩忠强



2022年以来,眼瞅着自己的钱从膨胀到蒸发,一些将葛兰奉为女股神的基民愤怒地留言质问,“你就不能空仓吗?”


葛兰并没有空仓。反而另一名网红私募大佬但斌,正处在“空仓”的漩涡中。但斌是老牌私募机构东方港湾的创始人。4月7日,但斌再次回应“空仓”论,坦言“对大部分仓位做了减持的处理。”


除“空仓”之争外,这名网红私募大佬,还遇到了其它麻烦。4月6月这一天,他的微博和雪球账号相继被禁言了。这让但斌愁上加愁。


但斌业绩不振、形象受损背后,只是私募业绩下滑的冰山一角。


网红的养成但斌到底该不该“跑”?


很少有股民不知道但斌。他在新浪微博上拥有将近1300万的粉丝。因高调宣扬“价值投资”,但斌在市场上备受争议。外界对但斌的评价,呈现出两极分化。


有人说,在A股中,但斌是价值投资的标杆,是巴菲特价值投资的最好传道人;但也有人说,他经常反向诱导散户,让无数散户挥泪斩仓。


其实,在资本市场名声在外、与茅台深度捆绑的但斌,并不是科班出身,也并非一开始就看好茅台。


1990年大学毕业后,学体育理论的但斌,在开封化肥厂供水车间,成为了一名钳工。1992年,他前往深圳开始自学炒股,并在第二年,进入一家投资咨询公司担任分析师。在随后的七年时间里,从股市里的超短线交易、到期货市场的进出,但斌走了不少弯路。


但斌到底该不该“跑”?


投资股票和期货时遇到的挫折,让但斌形成了新的方法论。2000年,意识到价值投资优势的但斌,进入国泰君安担任分析师。但斌发现网易、搜狐、新浪等美股互联网的潜力,尽管他最终并没有说服国泰君安购买这些股票。但后来,国泰君安在但斌的建议下,布局了同仁堂科技、宁沪高铁等港股上市公司。这让国泰君安赚取了数倍收益。

让但斌成为网红的投资机会,是在他加入大鹏证券的2003年。这一年,贵州茅台的股价在20元左右,市值不过80亿元。作为首席投资经理,但斌向大鹏证券领导建议:买入茅台和五粮液。但领导们认为,茅台和五粮液的盘子太大,收益率不高,可能无法覆盖掉资金成本。最终,大鹏证券并未参与。


受到刺激的打工人但斌,于是选择自己给自己打工。2004年3月,但斌找朋友拿了一笔启动资金,成立了东方港湾投资公司。那个年代,庄股和投机横飞中,因在低位买入万科、招商银行和贵州茅台等“白马股”,但斌成为价值投资的代表人物。


2004至2007年,是但斌的“价值投资的黄金时代”,但斌管理的深圳东方港湾,在此期间崭露头角:2004-2007年收益率分别为44.50%、38.00%、233.35%、121.39%,同期上证综指上涨-15.4%、-8.34%、130.43%、96.67%。


因长期投资茅台,但斌走在了唱多茅台的道路上。与但斌打过交道的一名网友说,但斌不管是公开还是私下场合,总是在推销他的茅台。有媒体曾报道称,但斌在微博上,有7000多条微博是关于茅台的。不仅如此,茅台还被但斌当作礼物送给了巴菲特,但斌甚至公开表示,“茅台一万年不会崩盘”、“如果有资金,想将茅台整个买下来。”


但斌到底该不该“跑”?


但斌每一次看多的茅台股价,在彼时彼刻,显得尤为突兀。让所有人大跌眼镜的是,最后茅台的价格,一如其酒名一样“飞天”,突破1700元大关。茅台股价如此争气之下,有人戏言称,一个但斌干翻了A股一众券商的投资研报。


傲人战绩下,但斌不仅从私募大佬,变成网红投资人,更成为了价值投资的代言人之一。但斌创立私募东方港湾的第三年,他出版了一本叫做《时间的玫瑰》一书。自此,但斌与“价值投资”的标签,算是彻底实现深度捆绑了。


在随后的六年间,东方港湾的业绩较为波动,如2008年东方港湾最大回撤超过六成;2009-2013年,东方港湾收益率分别为:71.64%、16.56%、-12.81%、8.04%、-3.04%。尽管如此,这并不影响但斌私募大佬的形象。


但斌在网络上的热度,并不弱于各大网红。但斌的主要阵地是微博,他在微博上颇为活跃,其以犀利的言论、唱多茅台的行为,在短短几年间,就收获了1300多万的粉丝。


但斌到底该不该“跑”?

(微博截图)


不过,有网友评论称,微博更像一个推广平台,各路号称炒股的大神都挤在上面。


除此之外,但斌还在雪球上拥有28万多的粉丝。在其他平台,但斌的人气也不弱,他曾获得私募排排网2020年一季度“全网热搜基金经理榜”榜首。


空仓之争
但斌到底该不该“跑”?


但斌网红私募大佬形象的争议,得从“空仓”之争说起。


2021年以来,随着医药、消费等核心资产持续杀跌,东方港湾业绩出现大幅回撤。但斌旗下产品最受伤的,莫过于2021年高位成立,旋即遭遇市场回调的部分私募基金。去年年初,但斌在社交媒体上,为产品触及20%下跌的预警线向投资者道歉。


进入2022年后,东方港湾一些产品净值,再次触及传统的预警线(净值0.8元)甚至接近清盘线(净值0.7元)。2月初,有媒体还发现,但斌旗下出现了提前清盘的私募产品,例如东方港湾马拉松22号,于今年2月25日提前清盘。该产品于2019年12月2日在协会备案。


但斌到底该不该“跑”?

(微博截图)


舆论一片喧哗声中,为了安抚投资者,2月24日,但斌在社交媒体发文称,公司所有累计净值低于1元的产品,将不再向投资人收取管理费,待净值回到1元以上再收取。然而,这并不能平息投资者的怒火。


一波未平,一波又起。


3月25日,券商中国报道称,自3月以来,但斌旗下产品均已更新了3次净值,但几乎所有产品的净值波动都趋近于0。由此推断,但斌旗下上百只产品疑似空仓或轻仓运行。


对此分析,但斌通过其个人微博进行了回应:“其实每次重大决定都不容易,都要付出相当的‘心智’,也要承担相应的后果与结局……”


“从2021年2月始至2022年2月,整整一年我们的A股与港股投资做的非常不好,我常常自责也经常反思、思考——投资理念交织社会环境的变化该如何进行投资取舍……”


“空仓”传闻持续发酵中,3月28日,但斌再一次回应,“仓位应该是比较低,大概在10%左右。”


4月7日,据证券时报报道,但斌口中的龙头企业或是贵州茅台。据但斌自己透露,在贵州茅台的操作上,他有过两次风控操作。


但斌到底该不该“跑”?


一次是2015年以220元左右的价格卖出,只剩下不到10%的仓位,后于280-300元附近全部买回;第二次是于2018年7月左右,以700多元的价格大幅减仓至不到10%的仓位,后于2018年12月底全部买回。


对应当时的指数情况,但斌的两次减仓都躲过了部分调整。这次也正因为空仓,东方港湾躲过了今年三月份的下跌,公司最近一个月收益为-0.34%,而同期大盘则下跌了7.84%。


在一些金融人士看来,但斌的减仓操作,一方面可能是迫于无奈,到了平仓线附近必须这么做;另一方面可能是出于看空。


针对但斌多次对“空仓”论的回应,深圳前海红岸资本管理有限公司基金经理王兆江告诉市界,“产品持仓属于公司运营机密信息,外界不必过度猜测与评价,但斌作为管理人也完全可以不做回应。”


然而,外界愤怒的点,在于但斌对于资本市场的态度。投资者对于头部机构,是有一些期待的。他们希望头部机构能够承担起相应的责任,“欲戴皇冠必承其重。”一名资深金融评论员如此评价。


相较于公募基金60%的底仓,私募基金并没有这样的规定。作为头部私募机构的东方港湾,在市场颇为悲观的时候,公布的仓位极轻。“一方面,这是一个很成功的短线操作,但是长期来看,对市场的信心并不是一个好事情。”上述金融评论员认为。


一直以来,但斌都以价值投资者的身份,在公众面前亮相。但斌在《时间的玫瑰》中写道:“在恐慌的市场氛围中,投资者应该坚定信念,买入优秀的公司,而不是斩仓。”说好的价值投资,结果自己却先“跑”了,但斌的这番操作,也是外界对其愤怒的第二个原因。


但斌4月6日微博被禁言,并非是第一次。有网友告诉市界,早在2022年3月18日时,但斌微博上发的文章,就不能转发了,直到4月1日才解禁。但让他没想到的是,仅仅五天后,但斌的微博又被禁言了。


另有网友表示,微博禁言分30天、60天、90天和180天,再严厉就是封号。但斌此次禁言是180天,“但斌惹上的麻烦并不小。”


有金融人士告诉市界,财经大V作为金融领域公众人物,更需谨言慎行,尤其需要警醒因自身言论,对市场造成不利影响。


冰山一角但斌到底该不该“跑”?


市界翻看私募排排网发现,东方港湾的投研人员从业时间并不长。东方港湾核心的经营理念到底是什么?这得从但斌的投资风格说起,其奉行价值风格,主要拥抱具有成长的核心资产,代表性投资股包括白酒龙头股和互联网龙头股等,涵盖A股、港股、美股。


但斌说,东方港湾过去赚钱主要靠两类公司:一类是世界改变不了的公司,如白酒;还有一类是改变世界的公司,如无人驾驶。但斌还说,过去几年,东方港湾卖出的标准有四个:第一个是企业高估;第二是企业变坏;第三是发现更好的企业;第四是遇到系统性风险。


但斌到底该不该“跑”?


然而,从但斌2003年买入贵州茅台,到“清仓”旗下私募引爆投资圈。茅台股份已上涨数百倍,而但斌和东方港湾股市传奇的良好口碑,暂停在了第19个年头。


尽管东方港湾也持仓其他赛道,但白酒行业显然是但斌的重头戏。据东方财富Choice数据,去年四季度,但斌旗下的银河东方港湾1号,重仓持有10只个股,布局的均是白马蓝筹,其中第一大重仓股是贵州茅台。


2022年,进入历史最低估值区间的白酒股,在今年3月并未结束恐怖剧情。3月25日和3月26日两天,由于各类茅台酒市场价格全线下跌,尤其是飞天茅台,一改坚如磐石的行情,散装价格由每瓶2800元,急速下降至2600元。3月28日开盘,茅台股价受降价影响下跌5%,下探今年以来的股价新低。


这显然影响了东方港湾的业绩。仅以年内收益率来看,Wind数据显示,截至4月6日,东方港湾旗下产品中,有144只基金均下跌,其中,有94只基金年内跌幅超过10%,占比78.66%。据私募排排网来看,今年以来,但斌的收益率为-10.45%,略好于同期沪深300指数的-14.53%,而同期的超额收益率为4.78%。


但斌到底该不该“跑”?


东方港湾旗下产品长期盈利能力也较为一般。根据济安金信的评级数据,在它跟踪的43只东方港湾旗下产品中,按照三年期盈利能力来看,有16只产品盈利能力尚可,被评为三星评级,但无一只产品被评为四星和五星,即盈利能力较强。


但斌如今的境况,只是私募业绩下滑的冰山一角。2022年以来,由于市场超预期下跌,国内私募机构面临的压力明显加大,不少私募机构产品净值出现较大幅度回撤,甚至触及警戒线。


截至3月27日,有630只私募产品净值低于0.7,1509只私募产品的净值低于0.8的预警线,其中不乏石锋资产这样的百亿私募。实际上,不仅仅是私募基金经理,就连公募基金经理也未能幸免。


根据公开报道,从去年2月至今年2月,葛兰的中欧医疗创新,最大回撤达到45.35%,而其他明星基金经理中,张坤的易方达亚洲精选、刘彦春的景顺长城集英、曲扬的前海开源沪港深蓝筹,大约同时期最大回撤也分别达到了55.59%、54.47%和50.26%。


相较于但斌的看空,也有很多坚持价值投资的大佬与但斌保持相反观点。他们认为,目前是底部区域,空仓风险比高仓位大,价值投资者更应该选择坚守。比如景林投资经理高云程表示,从估值和业绩双重底部的区域往前看,一部分经历了周期并且保持甚至增强了核心竞争力的公司,现在是应该重仓买入并且长期持有的。


但斌到底该不该“跑”?

(雪球截图)


另一位价值投资大佬,有着“中国巴菲特”之称的段永平,则在近期接连抄底腾讯和茅台,“总觉得从看10年的角度,拿着茅台比拿着现金存在银行要好一点点。”


十四年前,押宝茅台一战成名后,但斌一本《时间的玫瑰》,让很多人成为他的拥护者。一年后的2008年,A股由牛转熊,他重仓价值股的“平安信托-东方港湾马拉松信托计划”,单位净值从最高峰的2.0266跌至0.6136,彻底动摇了他的投资传奇。但那一次,他最后还是闯关成功了。


这一回,但斌能再次顺利过关吗?在《时间的玫瑰》中,他写过这样一句话,“你只要选对了公司,剩下的就交给时间,到时候你的花园里面,一定会有芬芳的玫瑰怒放。”


但很多人,没有注意到的是,玫瑰是带刺的。但斌到底该不该“跑”?


(除单独标注来源外,以上图片来自视觉中国)
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