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10年来长短期借款≈0,这是九阳股份?

02 08月
作者:无痕阅盘|分类:个股秘密|标签:九阳股份 负债 净资产


下图是九阳股份财务费用的数据,乍一看会以为这张图画错了:
别人家的财务费用柱子都是向上的,九阳股份的柱子怎么是朝下的呢?
其实这是因为近10年来九阳股份的财务费用基本都是负数,也就是公司很少使用银行借款。接下来我们就从资产负债表入手,来看下九阳股份的报表数据透露出哪些关键信息。

10年来长短期借款≈0,这是九阳股份?


 


一、10年来长短期借款=0


不知道大家有没有发现,九阳股份的资产负债表上长短期借款长期=0。
下图是从“同花顺iFinD”中提取的九阳股份流动负债和非流动负债构成的数据。
从负债结构看:
九阳股份的非流动负债占总负债的比重近年来有所上升,但是占比仅在2%左右;换言之,九阳股份近98%的负债都是流动负债,也就是需要在1年以内偿还的负债。


看到这里有人就有疑问了:
九阳股份的负债几乎都需要在1年内偿还,公司的还账压力会不会很大?公司的现金流会不会很紧张?
这个问题还是得看下图的负债构成找答案。

10年来长短期借款≈0,这是九阳股份?

 

10年来长短期借款≈0,这是九阳股份?



九阳股份的负债基本都是无息负债,是不需要支付利息的负债,而不是银行借款。
虽然九阳股份约98%的负债都是流动负债,但是公司约80%的流动负债是由应付款和预收款组成的,应付款到期后需要用货币支付,但是预收款到期后是用商品偿付的而不是货币。因此,九阳股份的偿债压力远不像报表上数据表现的那么大。
 

10年来长短期借款≈0,这是九阳股份?




二、从无息负债到净资产收益率


我们关注九阳股份的负债构成,其实是在分析九阳股份的净资产收益率


九阳股份的净资产收益率拆解数据如下图所示。
ROE的驱动因素看:
2021年公司的净资产收益率下滑至17.45%,主要原因是销售净利率下滑至6.65%;公司的权益乘数呈上升至趋势,从2012年的1.44倍增至2021年的2.01倍;而资产周转率的变动并不明显。
因此,对于九阳股份近年来的商业模式我们可以这样简单概括:
在净利率下滑且周转率提高不明显的情况下,以杠杆的提高来驱动ROE的提升
通过本文前面的分析我们知道,九阳股份的负债以无息负债为主,是占用了上下游的资金、而不是使用银行借款。


原来我们只说永辉超市这种靠周转率赚钱的企业,特别考验企业的运营能力和管理水平;那么,九阳股份越来越多地使用上下游的资金,又怎能离开管理水平的提升呢?

10年来长短期借款≈0,这是九阳股份?



本文开头其实是在分析资产负债表,而资产负债表解读在我们的定量分析体系里,只是一小部分而已;我们对九阳股份财务数据的分析完全可以从净资产收益率切入,也就是从上面的这张图切入。


权益乘数是企业的资产总额和股东权益总额的比值,权益乘数越大,表明企业使用的负债越多。
从定义看,权益乘数表示的是企业的资产总额是股东权益总额的多少倍。在资产总额一定的情况下,权益乘数越大,代表公司股东投入的资金越少,企业使用的债权人的资金就越多。所以说,权益乘数它实际上反映的是企业的负债多不多。


从权益乘数的变化看,九阳股份使用的负债越来越多。
那么,这些负债是有息负债还是无息负债?
通过资产负债表负债构成,我们能知道公司使用的主要是无息负债。

10年来长短期借款≈0,这是九阳股份?




三、关于财务费用,招股书已给出答案


九阳股份在招股意向书里关于负债的描述,现在来看对我们仍有借鉴意义。

公司负债以流动负债为主的主要原因之一是:
近年来随着公司产销规模的不断扩大和经营实力的不断增强,公司的商业信用也不断提高,供应商开始逐步接受公司的商业信用来替代直接收取现金货款,公司从而可以节省大量的银行借款;

原因之二是在于:
公司的资产构成中以变现性较强的流动资产为主,需要成本较低的流动负债来支撑。


近几年,公司通过成功的大量使用流动负债(主要包括应付账款和预收账款)融资,一方面为公司节约了巨额的财务费用,另一方面保证了对供应商付款的及时性及公司自身资金的安全,在资金的高效利用及风险控制方面,取得很大的成效。


这刚好回答了本文开始那张图提到的问题——为什么九阳股份财务费用是负数。


所以你看吧~多看书还是有好处的,好处很大的~
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