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如何用市盈率找到相对便宜的公司

04 11月
作者:无痕阅盘|分类:股海风云|标签:市盈率

我们在给一个企业估值的时候,有没有更简便的方法呢?这就是我们今天要讲的,用同类型企业作参照物,所进行的“相对估值法”。


很多对股市略有所知的股民常常听到一个词语,市盈率。市盈率估值法就是市面上最常用的相对估值法。


今天我们就来聊一下,怎么用市盈率进行企业估值。


一、市盈率——投资回本时间


首先我们看一下,什么叫市盈率——市盈率就等于一个金融资产的市场价格除以利润


大家看一下五粮液的例子就知道了,假设你花78块钱买了一股五粮液的股票,成了股东。2017年,每一股你拥有2块8毛5的利润。那么按照这个利润水平,你的回本时间就是27.6年,这个数字也就是市盈率。所以市盈率是27.6,就是说你的投资要差不多27.6年才够回本。


很明显,市盈率越低,就意味着你的回本时间越短。作为投资决策来讲,就意味着这个投资是更划算的。


这就是传统的市盈率选股方法所做的,把一个个股,它的市盈率与行业的平均市盈率或者市场的平均市盈率去做比较,然后选出具有相对比较低的市盈率的个股进行投资。这就是一种相对估值法。


这种估值方法,就是美国的价值投资之父格雷厄姆的首创。他在《聪明的投资者》这本书中就指出,在他20年的投资生涯中,美国市场上市盈率最高的那些公司平均收益率是6.64%,而市盈率最低的公司平均收益率是多少呢?16.26%,中间差了10个点。那20年累计下来,就是8倍的差额。


这话什么意思呢?就是说两个人有相同的财富,一个人坚持在20年中买市盈率最低的股票,另一个坚持买市盈率最高的股票。20年后,前者的财富是后者的8倍。这就证明了,市盈率比较低的股票是一个更好的投资方法


不光光是美国市场,咱们中国市场其实也有类似的规律。比如说格力电器在2011年年底的时候,市盈率只有9.44,远低于当时中国股市的平均市盈率。结果公司的股价从2011年到2017年涨了6、7倍,涨幅特别地大。


除了格力电器以外,像华夏幸福等当时很多的低市盈率股票,后来都取得了非常好的回报率。


二、市盈率——市场看好的程度


好了,说到这里的时候,可能你心里已经有一个感觉,你已经掌握了相对估值的窍门,只要买那些市盈率低的股票不就行了吗,那我不就掌握了通往财富之门的钥匙了吗?


现在我们先来做个对比。五粮液和茅台的这两只股票属于是白酒行业,你看它们各自的股价。贵州茅台一股的价格是745.11,而市盈率是31.8。相对五粮液27.6的市盈率,似乎五粮液更划算,更容易回本,而且五粮液的绝对价格也低很多。


那么我们是不是可以直接地就按照这种低市盈率投资的法则,直接买五粮液就好了?


在这个时候,你就要千万记住巴菲特的好朋友查理·芒格的一句话——投资并不简单,认为投资简单的人都是傻瓜。你要再深层次地考虑一下市盈率的意思。


市盈率除了回本时间以外,还有第二层意思——意味着市场对这个企业的看好程度。


这是什么意思呢?我们再来看一下茅台和五粮液这两个企业从2016年到2017年的利润增长率。你会发现,茅台这一年的利润增长率是60%,而五粮液是30%左右。


再联想一下市盈率的概念,就是市值除以利润。假设我们现在维持两个公司的市值不变,也就是分子不变。那让分母,也就是每股利润随着利润的增长而变化,这意味着什么呢?意味着茅台的分母增大了60%,而五粮液的分母只增大了30%。你猜猜现在的结果是什么样子?


那很简单,按照这个利润增长率,维持目前市值不变,一年以后,茅台的市盈率会变成19左右,而五粮液的市盈率会变成21左右。这时候你会发现,茅台变得相对更划算了。


所以说,市场不傻。如果你认为市场傻,是因为你傻。


市场为什么给出茅台更高的市盈率呢?是因为茅台的盈利能力更强,而且盈利的增速更快。所以说市盈率,你不要把它简单地理解成一个静态的数字,它是一个动态的概念,它的大小是取决于分子和分母的变动速度。所以像茅台这样盈利能力很强,盈利增长很快的企业,市场会给出更高的定价,所以会有相对更高的市盈率。


除了回本时间以外,市盈率还代表着一个市场对一个企业的看好程度。对一个企业越看好,给出的市盈率会越高。所以有时候,投资一些市盈率相对高的股票,反而可能是比较理性的投资决策


好,听到这儿,你可能会发现,到底是买市盈率高还是市盈率低的股票呢?这不是一个完全静态的决策。按照第一条原则,在其它条件都一样的情况下,尤其是盈利增速相当的情况下,你应该选择市盈率比较低的股票。但是如果一个企业盈利增长特别快的话,它的市盈率高点也没有问题,反而可能是比较合算的买卖。


三、超高市盈率——对未来的预期


了解了这两个原则以后,有的股民可能还会问一个问题,我们经常会在市场上发现那些超高市盈率的股票,这种股票到底值不值得买呢?


其实一般而言,一个市场的市盈率会维持在一个相对稳定的水平。但是不管中国还是美国,都会有一种类型的股票,你会发现有超高的市盈率。就是那些现在不盈利,但是大家对它们的未来盈利很看好的企业的股票。这种企业大多数会集中在互联网行业或者生物医药行业


为什么它们会有更高的市盈率呢?现在不盈利,就意味着每股的盈利极少,分母很小,所以市盈率会非常之高。


像谷歌上市的时候,市盈率就曾经达到过近百,当时也被很多华尔街资深的行家所诟病。但是后来随着谷歌实现了高速的盈利增长,分母越来越大,市盈率就慢慢地下降了下来。


还有苹果也是一样,2006年到2012年,保持了超过50%的增长,市盈率就从47下降到了13。所以说,有时候超高的市盈率是因为目前企业盈利很少,所以分母很小。但是大家又认为这个企业非常具有发展潜力,所以市场给出一个相对比较高的价格,所以分子又比较大。这样一来,市盈率这个比例就被拉上去了。


一方面超高的市盈率有时候是因为大家对它的预期特别高,但是另外一方面,因为这种估值完完全全是建立在预期之上的,没有历史数据做支持,所以很多时候,超高市盈率是因为产生了“泡沫”


比如说咱们中国的创业板,在2015年牛市的时候,被称为“神创板”。“神”我想大概是指“神经”的“神”,也就是失去理性的意思。当时很多互联网金融的概念特别红,随便就给出200、300倍的市盈率,很多乱七八糟的企业就生生地造出一个互联网金融概念,然后就拉涨。


我印象特别深的,有几个股票像“熊猫烟花”,本来是一家烟花企业,突然转身就成了金融企业,然后就不断地涨停。


四、用市盈率来做估值的原则和“坑”


讲到这里的时候,你会发现,这节课我们“一波三折”。


首先说要选市盈率低的股票,接着又告诉你市盈率高的反而可能是划算的,然后说,超高的市盈率意味着看好未来,最后还说,超高的市盈率又可能有泡沫。


为什么是这样子呢?其实这就牵涉到市盈率的计算里面的一个重大问题。


市盈率计算中最大的难点,就是对盈利的增长,也就是分母的计算。如果一个企业能够持续地维持高盈利增长,像茅台、苹果,市盈率高一点,没有关系。但如果这种高增长维持不了,或者盈利实现不了,高市盈率就可能是个“海市蜃楼”。


比如像京东,它至今的市盈率维持着高位,是因为没有什么盈利。如果京东未来真正赚钱了,市盈率就会慢慢降下来。如果它始终不盈利,可能就是个泡沫。


归结起来,市盈率是一个非常简单,而且容易看、容易操作的选股指标,是一个最流行的相对估值方法。


再跟你强调一下,用市盈率来做估值的几个原则:


在其它条件都一样的情况下,尤其是盈利增速相当的情况下,选市盈率比较低的股票;


如果一个企业的盈利增长特别快,市盈率高一点没有关系;


回避过高的市盈率。


第三条是一个属于我个人的投资原则。什么叫过高呢?要考虑这个行业和当时的市场环境。但是无论如何,200、300的市盈率对我而言是太高了。无论如何,我会等它降下来再说。


你看,巴菲特之前怎么也不肯买苹果,尽管被人讽刺说已经落后于时代了,但他一直要等到苹果的市盈率下降以后才买。所以,我觉得这也是投资里面很重要的一个原则——你看不懂的机会永远不叫“错失的机会”


最后还是要给你强调一点,市盈率是一个非常有用的指标,但是市盈率里面也有很多坑:

如何用市盈率找到相对便宜的公司


市盈率的分母是利润,但是利润这个财务数据是比较容易被操纵的,所以会导致市盈率失真;



当公司的盈利会为负,市盈率就会失去意义;



有时候一个行业的市盈率方差也很大,用平均市盈率来判断高或者低就难免偏颇;



在不同的历史时期,整个市场氛围也会对市盈率造成影响,比如在牛市中我们知道,市盈率就会普遍地偏高,熊市中市盈率则会普遍地偏低。



所以再次地告诉你,任何一个指标,咱们都不要孤立地使用,投资是一门艺术,任何数字都只是给你一个参考的基准。

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