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企业中,为什么自由现金流比利润更重要?

22 05月
作者:无痕阅盘|分类:股海风云|标签:自由现金流 利润 企业利润 现金流量表 生产线 净利润 企业


1997年亚马逊历史上第一封致股东信里贝佐斯就曾说如果非要让我们在公司财务报表的美观和自由现金流之间选择的话我们认为公司最核心的关注点应该是自由现金流为什么贝佐斯认为自由现金流比利润更加重要呢本文我们就这个问题做一些探讨有些概念比较生涩请大家耐心看完应该有收获并欢迎大家交流讨论

作者:杜可君-格雷资产

来源:雪球

01

自由现金流的概念

自由现金流就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业股东的最大现金额

简单地说自由现金流量FCF是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出(Capital ExpendituresCE的差额FCF=CFFO-CE

资本性支出可以简单理解为固定资产的折旧无形资产递延资产的摊销等

02

举个简化例子

一家产品制造企业为了生产产品首先需要投入建设一条生产线投资额为1亿生产线预期可以使用5年假设每年可以生产产品10万件每件可以卖600元每条生产线一年的人力和原材料成本为2500万用这么个简化的模型我们看看这家企业的财务状况如何

从利润的角度看

一年下来公司的收入10万*600=6000万

生产线可用5年所以在会计上的处理不能把1亿都当成第一年的成本有一个摊销的处理即1亿/5=2000万作为5年内每一年的成本

那么一年下来公司的净利润是

6000万-2500万-2000万=1500万净利润率为1500万/6000万=25%

从利润的角度初步一看这是个非常不错的财务数据

从自由现金流的角度看又怎么样呢

第一年的自由现金流=6000万-2500万-1亿=-6500万也就是说公司的自由现金流是负数而且数额不小全年的营收还不够填满

03

进一步分析

如果单看净利润该企业的数据很不错那么想获得更多的利润应该加大生产线的投入每增加一条生产线就需要增加投入1个亿我们假设每一年都增加投入一条生产线以第二年为例看看变成什么情况呢

收入20万*600=1.2亿

人力和原材料成本2500万*2=5000万

生产线投入摊销2000万*2=4000万

净利润1.2亿-5000万-4000万=3000万可以看出净利润增长100%

自由现金流1.2亿-5000万-1亿=-3000万可以看出自由现金流继续是负数在第一年的基础上又增加了3000万的负担

我们从净利润和自由现金流得出了不太相同的结论

表面看企业两年来的净利润增长喜人可实际自由现金流整整出去9500万股东如果想继续扩大生产还得继续投入巨资打造生产线

04

一些启示

1解释了我为什么不轻易投重资产运营的企业

简单说作为股东并不容易比如上面的例子表面看盈利不错可实际是投入了大量的现金却得不到回报仔细想还有更可怕的地方

其一我们假设的产品生产线可以使用5年如果因为技术故障产品线坏了呢维修升级又是费用

其二万一市场更新换代了新的产品原先的生产线面临完全报废的风险特别是那些投资金额大而产品迭代周期又很快的行业如芯片手机等你刚投入了一条生产线准备收获了市场突然出来了新的技术你的产品完全没有了竞争力那么生产线基本就报废了根本用不了5年

相反那些行业变化不明显或者投入相对较小就可以获得更好规模效应的行业商业模式就很好例如白酒社交互联网等龙头企业你会发现他们不仅仅净利润数据出色自由现金流更是亮眼不过财报一般不直接公布需要自己简单算算

2解释了长期利润增长一般但股价涨幅惊人的企业

下图为亚马逊1997-2015年收入和净利润的对比图从利润角度看企业非常一般但股价上涨恰恰是自由现金流找不到数据用收入表达意思高速增长的反应这时候我们再反思股神巴菲特的那句话一家企业的价值等于剩余存在期内自由现金流的折现值是不是就有了更深的感触

企业中,为什么自由现金流比利润更重要?

3帮助我们筛选企业

这个不用说了一般刚入门的投资者喜欢F10看看企业净利润市盈率PE等这些都是从净利润的角度看待问题通过本文的分析你应该知道净利润无法真实反映一个公司是否盈利以及是否具备发展潜力一定要结合自由现金流做综合判断

05

小结

利润为王的概念有时候是短视的甚至是害人的特别是那些重资产运营的企业为了追求利润而盲目扩张往往失败于现金流的断裂

那些长期自由现金流数据良好甚至增长比净利润还快的企业往往预示着这家企业可能存在某种非常优秀的商业模式反之净利润看上去不错可自由现金流长期不稳定的公司往往暗藏着很多坑一定要仔细甄别


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