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投资创新药可以借鉴的4种模式

14 06月
作者:无痕阅盘|分类:股海风云|标签:并购融资 药品 公司 合作 模式 新药 生物 药企


近几年医药产业政策出台频繁从2018年开始仿制药一致性评级4+7带量采购及后续的全国多轮带量采购医保谈判准入制度以及医保支付价和DRGS的推行都将医药产业带入洗牌期看得出来政策的目的是将中国的制药产业从低端引领到高端从仿制引领到创新目前看仿制药已经夕阳日下只能提供现金流品种较丰富的大型仿制药企转型创新药相对容易点各种专注开发创新药的创业型药企将会获得长足发展

针对国内创新药企的发展模式我认为有4种可以借鉴的模式专业病种聚焦强强联合或收购兼并全产业链综合发展创业型药企模式未来创新药的临床进度和商业化能力将决定各家药企的竞争格局后续兼并合作或许会成为主流模式

作者:炒股十六年

来源:雪球

第一种成功模式专业病种聚焦

国外代表公司Gilead吉利德诺和诺德

国内代表公司贝达药业信立泰

1. 聚焦抗病毒的Gilead吉利德今年新冠疫情期间吉利德进入了中国人的视线几乎全中国人都知道了有一家美国药企生产的瑞德西韦是人民的希望吉利德专注于antivirus抗病毒领域治疗领域覆盖丙肝乙肝HIV流感病毒等很多划时代的重磅药都是吉利德开发的包括了名噪一时的丙肝神药Sovaldi聚焦抗病毒药物使得吉利德成长为跨国性大药企这是专业聚焦的典范

2聚焦糖尿病的诺和诺德诺和诺德在糖尿病领域深耕其大部分营收都来自于糖尿病领域诺和诺德和在糖尿病领域覆盖了全产品线从各种胰岛素到GLP-1,诺和诺德成为糖尿病霸主绝对是实至名归

3聚焦在肺癌领域的 贝达药业埃克替尼目前持续大卖其针对的是非小细胞肺癌EGFR突变从这款药开始贝达专注的核心领域一直是针对肺癌治疗的化学小分子药物目前正在审评阶段的恩沙替尼是治疗ALK基因突变的晚期非小细胞肺癌后续接档的几款药物基本都是化药小分子针对肺癌各个细分基因突变在此基础上其也在开发其他针对其他癌症的小分子化药聚焦小分子化学药使得贝达药业更专注其市值最近增长一倍以上凸显了市场对其的认可

4聚焦在慢性病领域的信立泰信立泰分析的非常多基本都是一个观点信立泰聚焦在以心脑血管为代表的慢性病领域慢性病的特点是产品前期放量慢但是长尾效应非常突出可以延续多年的持续增长目前信立泰的研发管线已经基本成型是国内唯一专注慢性病的创新药企业随着时间的推移后续一定会得到市场的重新估值

第二种成功模式战略合作收购兼并

国外代表公司Celgene新基医药已被BMS收购

国内代表企业信达生物乐普医疗复星医药后续应该有更多药企会采用这种模式

1. 新基医药

要说哪家公司擅长合作必须是新基其成立于1986年一年后上市靠着不断收购兼并停牌前市值770亿美金新基在2017年与国内创新生物药企百济神州在肿瘤领域的全球战略合作合作涉及资金13.93亿美元也创下国内药企单品种权益转让新纪录百济神州全面接手新基公司在中国的商业团队并承担起新基在华多个已获批产品的销售职能及在研产品CC-122的商业化责任双方的战略合作是新基文化的一种体现新基则获得百济神州PD-1抑制剂BGB-A317用于治疗实体肿瘤在亚洲之外的全球授权

.2019年BMS便宣布将以现金和股票作价合计740亿美元的价格收购新基医药BMS是美国一家拥有百年发展历史的公司其本身就是多家公司合并后的产物新基被其收购也是药企兼并的一次好的案例

2信达生物

信达在体现国际价值方面找到了一个比较好的表达方式2015年信达生物两次与美国礼来制药达成产品开发战略合作获得首付及潜在里程碑款等33亿美元根据合作协议信达生物和礼来将合作开发生产和销售多种新药其中信达生物将合作主导中国市场的开发生产和销售礼来将合作主导国外市场的开发生产和销售如果以上抗体在国外商业化信达生物将收到额外的销售提成和其他付款合作的优势在于生物药的开发需要长达十年创业型生物医药公司抗风险能力是比较差的将专利转让给美国公司可以拿到首付和里程碑式付款在产品没有上市之前这些现金流对于对人才研发生产基地来说是很重要的可以降低风险

信达与礼来的合作虽然有一些机缘巧合和偶然性但信达本身的资质和技术正好跟礼来形成互补信达也可以吸收到国际前沿技术这种模式值得目前中国创业型生物医药企业借鉴

3乐普医疗

乐普医疗的发展史就是一部并购史2013年开始中国出现了近30年来最大的并购浪潮并购成为了众多企业快速扩张的捷径而作为创业板的第三家上市公司——乐普医疗300003.SZ也不例外实际上乐普医疗最近几年持续高速增长的业绩与近年来的多笔并购息息相关2014年至今乐普医疗相继通过收购和新设立的方式获取超过30家公司的股权总交易金额超过80亿元并购扩张之后乐普医疗业绩迅速攀升营业收入从2014年的16.69亿元增长至2019年的77.95亿元扣非净利润从4.07亿元增长至12.41亿元

世上本无捷径在并购的道路上亦是如此多笔并购加身的乐普医疗其商誉占总资产近一半商誉减值风险随之而来另一方面大规模并购也使费用率居高不下一定程度压缩了利润空间其现金流也非常紧张需要不断增发新股在二级市场募资长远来看企业单纯的想通过并购做大容易但做强确非常困难乐普医疗显然已经意识到了这一点其管理层表示2020年开始梳理各并购公司的业务并将专注于内生发展对于手里有现金储备但发展遇到瓶颈的二三线传统药企收购兼并一些创新小企业是快速转型创新药的不二法门只不过在收购过程中一定要控制风险防范出现大量商誉减值和现金流断裂

第三种成功模式全产业链综合发展


国外代表公司诺华辉瑞

国内代表企业恒瑞医药正大天晴齐鲁制药科伦药业

1恒瑞医药

目前恒瑞医药已成为国内最大的抗肿瘤药手术用药和造影剂的研究和生产基地之一公司产品涵盖了抗肿瘤药手术麻醉类用药特色输液造影剂心血管药等众多领域已形成比较完善的产品布局其中抗肿瘤手术麻醉造影剂等领域市场份额在行业内名列前茅同时恒瑞在创新药开发上也引领全国公司从仿创结合模式开始转向首创一类新药创新在研靶点全面转向全球还未上市的药物公司靶点更新聚焦肿瘤糖尿病风湿免疫到目前为止公司已经上市6个1类新药2个处于NDA申请中是大型制药企业中1类新药研发成果最丰富的企业同时公司商业化能力国内第一虽然最近有行贿门事件但公司可以借此更加专注于创新学术推广摆脱过去的带金销售公司靠仿制药提供现金流靠创新药提高竞争力和估值的模式值得很多传统大型药企学习

2正大天晴

中国生物制药 的主体资产是正大天晴以肝病起家号称中国首仿之王2018年安罗替尼上市标志着公司已由仿制药大厂转变为仿创结合的药厂公司每年可以保证几十个仿制药获批上市用仿制药的现金流可以支持创新药跨越式发展正大天晴也是CRO公司最理想的合作伙伴同时正大天晴的万人医药代表是创业型药企进行商业化是优选的选择

投资创新药可以借鉴的4种模式

第四种成功模式创业型药企争取上市融资研发外包

代表公司大多数创业型生物医药公司

利用融资加快研发进度同时维持持续运营早期可以借助股权融资一步步自建平台自主研发或通过外包推动推动VC+IP+CRO模式拿到一定数据后同大型企业合作进行项目转让或战略合作科创板设置了五套差异化上市指标其中第五套要求规定申报企业预计市值不低于人民币40亿元医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件泽璟制药微芯生物百奥泰已经上市神州细胞君实生物前沿生物艾力斯等在排队多家中国领先的创新生物制药企业已经在香港上市这些都可以给后来者提供借鉴

随着药物研发公司上市速度越来越快很多在临床I期甚至临床前期的公司就能上市IPO利用资本加快发展已经成为大多数创新公司的不二选择当然IPO开放后企业与资本联合快速科创板融资再进行深入研发也是一种发展模式另外传统制药公司建立下属创新研究院借助政策 独立融资或IPO也是做大企业的一种发展模式比如科伦药业最近就独立了旗下的研究院显然也有这个想法

一些创业型药企如果创新能力不足可以找CRO合作让其提供一体化服务这也是一个不错的选择可以与CRO签署项目排他性协议也可以选择分段外包从发现-筛选-CMC-生物-申报等你可以分开外包给CRO的不同部门最大限度保护IP当然也可以直接与药企谈判进行项目引进或卖出参考信达和礼来的合作模式总之非常多样性

创业型药企有一个天然的致命缺点就是研发能力很强但是商业化能力不足或许和全产业链的大型企业合作进行商业化是一个好的选择不必什么都要自己做寻找专业的进行合作也许能事半功倍

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