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A股上市公司基本面整理之金龙鱼(300999)

25 09月
作者:无痕阅盘|分类:股海风云|标签:金龙鱼 基本面 种植业 公司 包装 企业 销售 渠道


A股上市公司基本面整理之金龙鱼(300999)

个股点评





益海嘉里金龙鱼是国内最大的农产品和食品加工企业之一,主要产品包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品等,产业链下游为商业零售业、餐饮服务业、食品加工业、饲料业以及化工业。司拥有覆盖全国的供应链管理及生产能力,可以在全国范围内统筹及协调生产,满足客户在全国不同地区、 不同时间的产品需求。公司在积极开拓发达城市的同时,重视县级城市、农村、乡镇市场,积极推 动渠道下沉。公司与京东、天猫超市等电商平台,美菜、快驴进货等生鲜电商平台,阿里巴巴“零售通”、京东“新通路”等社区零售电商平台开展合作,提高 终端客户的覆盖能力。公司的客户类型众多,包括连锁超市、酒店集团、餐饮集团、食品加工企业以及日化企业等,客户包括:沃尔玛、大润发、华润、家乐福等大型商超, 真臻鲜、乡村基、真功夫等大型连锁餐饮企业,美菜、快驴进货等生鲜电商平台, 好利来等大型烘焙连锁企业,百胜、麦当劳、康师傅、亿滋、桃李面包、旺旺、 雀巢等大型食品工业企业,温氏、新希望、双胞胎、正大、 正邦等饲料生产企业,宝洁、索尔维、立白、纳爱斯、蓝月亮等大型日化、快速 消费品、化学品企业,以及大型贸易商。近三年公司在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米现代渠道市场份额排名第一。


2020年1-6月,公司营业收入为8,697,314万元,同比增长10.53%;归属于母公司所有者的净利润为300,769万元,同比增长88.35%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为286,326万元,同比增长130.93%。


益海嘉里预计公司 2020 年 1-9 月营业收入约为 1,310 亿元至 1,370 亿元,同比增长约 5%至 10%;预计实现归属于母公司所有者的净利润约 40 亿元至 46 亿元,同比增长约 15% 至 30%;预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润约 33 亿元至 38 亿元,同比增长约 15%至 30%。







主营业务




益海嘉里是国内最大的农产品和食品加工企业之一,主营业务是厨房食品、 饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。近年来,中国农产品和食品加工 行业持续增长,为了巩固竞争优势,公司专注于厨房食品领域,致力于通过合理 布局高标准的综合性生产基地,持续研发创新,以具有竞争力的生产、销售和物 流成本,向客户提供更丰富、更多元、更优质的产品组合。

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行业地位




公司以农产品和食品加工产业链为基础,主要加工环节包括农产品初加工、 精深加工、油脂科技工艺等,主要产品包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品等,产业链下游为商业零售业、餐饮服务业、食品加工业、饲料业以及化工业。完整产业链如下图所示:

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按照包装方式划分,食用植物油可分为散装油、中包装食用油以及小包装食 用油。近年来,随着国家关于限制散装油销售相关法规的不断出台、居民生活水 平的提升以及消费者日益提高的食品安全意识,散装油消费量逐渐减少,中小包 装食用油消费量逐渐上升,占据着食用油市场的主要地位。


小包装食用植物油按照细分油种可以分为大豆油、调和油、菜籽油、玉米油、 葵花籽油、花生油等品类。从销售量来看,销售价格相对便宜的油种,如大豆油、 食用调和油、菜籽油等依然占据小包装食用植物油的主要部分,销售量占比超过 80%。从销售额来看,销售价格相对较高的花生油占比最高,2018 年、2019 年 销售额占比均超过 20%。

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从销售渠道来看,大卖场、超市、小型超市等是小包装食用植物油销售的主 要渠道,占行业 70%以上的销售比重,其中又以大卖场和超市贡献最大,占行业 50%以上的销售比重。

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公司在中国小包装食用植物油行业占据领先的市场份额。根据尼尔森数据, 按销售量统计,公司 2017 年、2018 年及 2019 年的销售份额分别为 39.5%、39.8%及 38.4%,均领先于竞争对手。我国小包装食用植物油销售份额具体情况如下图 所示

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我国是水稻种植大国,由于大米加工行业进入壁垒较低,我国大米加工企业 数量较多。近几年,我国大米行业规模以上企业数量不断增长,根据国家统计局 的统计,2017 年全国大米行业规模以上企业约 3,400 家,较 2012 年增长约 700家。我国大米消费结构主要由食物消费、饲料、工业用粮组成,其中以食物消费 为主,占比约 40%,而食物消费中主要以散装米为主,包装米占比较低。近几年, 随着消费升级以及消费者食品安全意识的提升,包装米占比逐渐提升。


根据尼尔森数据,按销售量统计,公司包装米现代渠道市场占有率第一。2017 年、2018 年及 2019 年,公司包装米现代渠道销售份额分别为 16.4%、17.9%及 18.4%,均领先于竞争对手。我国包装米现代渠道销售份额具体情况如下图所示:

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在我国面粉消费结构中,食物消费占比超过 90%,其中散装及大包装、中包 装面粉占据主要的市场份额。近年来,由于保质期更长、质量更有保障,越来越 多的消费者倾向于购买包装面粉。


根据尼尔森数据,按销售量统计,公司包装面粉现代渠道市场占有率第一。2017 年、2018 年及 2019 年,公司包装面粉现代渠道销售份额分别为 29.1%、26.5% 及 26.7%,均领先于竞争对手。我国包装面粉现代渠道销售份额具体情况如下:

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竞争优势





1
通过位于战略要点的综合企业群模式降低成本

截至 2019 年 12 月 31 日,公司在全国拥有 65 个已投产的生产基地,并计划 在齐齐哈尔、温州、太原、兰州、合肥、青岛等地新建多个生产基地。公司多个 生产基地临近原材料产地、港口、铁路或终端市场,有利于降低生产成本,保证 产品质量,同时节约了公司生产运营的运输成本。公司拥有覆盖全国的供应链管理及生产能力,可以在全国范围内统筹及协调生产,满足客户在全国不同地区、 不同时间的产品需求。


公司通过大型综合企业群实现效率最大化和规模经济。综合企业群内各企业 经营节点环环相扣,在原材料采购、生产、物流、销售、质量控制、数据传递等 环节高度集约,提升了公司的运营效率。同时,综合企业群通过共享基础设施, 凭借专业及规模优势获得最优成本。此外,综合企业群的模式也能够让公司更有 效地利用副产品创造更多附加值。通过将产业链上下游的工厂集合于一个生产基 地内,一间工厂的产成品是另一间工厂的原材料,从而降低了整体的物流和库存 成本。


2
通过循环经济模式提升产业链附加值

公司坚持科技引领产业可持续发展,致力于科技创新,创建了领先的水稻循 环经济模式,构建了“订单种植—精深加工—产品品牌化—副产品综合利用—高 科技产品研发”的新型循环经济产业模式。基于优质原料,公司加工生产优质品 牌大米,从而提高产品溢价能力;同时,将加工的主要副产品稻壳用来发电,并 从稻壳灰中提取白炭黑、活性炭等高附加值产品;副产品米糠被用来榨取高营养 价值的米糠油,米糠粕可进一步深加工为多种食品、保健品的原辅料。2010 年, 公司“大米产业链创新技术”荣获中国粮油学会科学技术奖一等奖。2017 年, 公司下属益海(佳木斯)粮油工业有限公司被国家发改委正式批准为“水稻加工 循环经济标准化试点”单位。


公司抓住国内广阔的市场需求以及农产品加工行业转型升级的机遇,运用 “循环经济”的理念,通过“吃干榨净”的精深加工模式,充分开发利用国产大 豆、玉米、小麦等农产品的资源价值,带动农产品加工由初级加工向精深加工转 变,由资源消耗型向高效利用型转变,从而实现产业的转型升级,使产业领域更 宽、附加值更高、产业链条更长。


3
利用强大的平台优势不断推出新品

公司深耕中国农产品和食品加工行业多年,积累了丰富的产业链运营管理经 验,在全国范围内合理布局了综合性的生产基地,形成了强大的研发和新产品开 发能力,打造了众多市场知名、深受消费者喜爱的品牌,建立了全渠道的营销网络。


中国食品行业正处于向包装化、品牌化逐步深入发展的阶段。事实证明,公 司在食品领域具有强大的产品复制能力,目前,公司正将自身的产品线逐渐拓展 至挂面、调味品以及日化用品等领域。 


依靠在原材料采购、生产加工、技术研发、市场营销、品牌塑造、产品销售 整条产业链上的竞争优势,公司将在拓展其他食品新品类的过程中更有竞争力, 从而持续保持市场领先地位。


4
综合品牌矩阵覆盖多品类产品,核心品牌优势明显

公司建立了覆盖高端、中端、大众的综合品牌矩阵,在各细分市场均保持领 先的市场地位,并通过品牌共享模式打造了多个核心综合品牌。通过不断的嫁接 新产品、新品类,公司核心品牌“金龙鱼”已经从单一食用油品牌发展成为综合 厨房食品品牌,产品类型覆盖食用油、大米、面粉、面条、调味品等。公司品牌 营销和产品推广相辅相成,在通过成熟品牌推广创新产品的同时,优质创新产品 也提升了品牌的知名度和美誉度。


5
多元化的渠道网络布局,长期稳定的客户关系

公司根据消费者不同的消费方式,在全国范围内建立了包括零售渠道、餐饮 渠道以及食品工业渠道在内的多元化、全渠道销售网络。各个渠道互为支撑、共 享资源、协同发展,从而提升产品销售与市场开拓能力。 


经过多年的发展,公司在全国范围内建立了全方位、立体化的经销商网络和 完善的经销管理体系,培养了一批经验丰富的销售管理人员。公司通过密集的经 销商网络,保障产品快速到达消费终端。


公司在积极开拓发达城市的同时,重视县级城市、农村、乡镇市场,积极推 动渠道下沉。公司与京东、天猫超市等电商平台,美菜、快驴进货等生鲜电商平 台,阿里巴巴“零售通”、京东“新通路”等社区零售电商平台开展合作,提高 终端客户的覆盖能力。此外,公司积极探索餐饮新零售模式,借助优质产品和经 销商网络,通过数字化转型升级,致力于打造国内领先的餐饮供应链平台。 


凭借优质的产品品质,强大的研发能力,以及专业化的服务,公司满足不同 客户的多样化产品需求,赢得了客户的长期信任。公司的客户类型众多,包括连 锁超市、酒店集团、餐饮集团、食品加工企业以及日化企业等,其中许多客户为 国内外知名企业集团,如沃尔玛、百胜、麦当劳、康师傅、雀巢、亿滋、宝洁等。上述客户对于合格供应商有着严格复杂的认证程序,公司通过多年的积累,已经 和相关行业的众多企业建立了长期稳定的战略合作关系。







竞争对手




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业绩报告




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2020年1-6月,公司营业收入为8,697,314万元,同比增长10.53%;归属于母公司所有者的净利润为300,769万元,同比增长88.35%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为286,326万元,同比增长130.93%。


益海嘉里预计公司 2020 年 1-9 月营业收入约为 1,310 亿元至 1,370 亿元,同比增长约 5%至 10%;预计实现归属于母公司所有者的净利润约 40 亿元至 46 亿元,同比增长约 15% 至 30%;预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润约 33 亿元至 38 亿元,同比增长约 15%至 30%。







主要客户




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