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药明康德(SH:603259):又一医药行业万亿俱乐部准会员

03 09月
作者:无痕阅盘|分类:CRO追踪|标签:医药行业 美股 药明康德 临床试验

【药明康德(SH:603259)】无锡药明康德新药开发股份有限公司的主营业务主要为小分子化学药的发现、研发及生产的全方位、一体化平台服务,以全产业链平台的形式面向全球制药企业提供各类新药的研发、生产及配套服务

温馨提示:正文约2288个字,读完大约需5分钟。
这是一篇药明康德(SH:603259)的复习文章。


药明康德(SH:603259)


价值事务所,2019年8月份成立以来,在近一年的时间里研究了几十只优秀股票,绝大部分走的相当不错。


这期间也来了很多新朋友,对我们不是很熟悉,加上很多老朋友,也想知道价值事务所是如何挖掘出这些优质股的。


所以接下来,会陆续把之前的文章再次发布出来,供大家学习参考。


但有一点必须注意:很多股票都涨上去了,甚至不少都翻倍了。文章中的买入逻辑和估值都不再具有参考意义。文章仅供学习分析逻辑和熟悉公司基本面使用,不能盲目的用于投资指导,请务必清楚这一点,谢谢。


本文首发于2019年09月10日发文后最高达到117.00,最大涨幅约为 100.51%


药明康德(SH:603259):又一医药行业万亿俱乐部准会员




由于vive是学医的,刚刚从中国医科大学临床药学专业毕业,我们专业最对口的工作除了临床药师(本人目前的职业),就是 CRO 了。以我们班里同学就业情况举例,除了进医院的,其余的几乎都去做 CRO 了。

那么问题来了,最近火起来的CRO到底是个什么鬼?


药明康德(SH:603259):又一医药行业万亿俱乐部准会员
(以上聊天记录出自vive和一个做CRA的好盆友)

一个药物从研发到上市,一定要经过一个临床试验的环节,通俗点说就是:找一些患者进行试验,看这个药有没有用,对人体毒副作用如何。

临床试验一共分为四期,每一期对受试人数等都有不同的要求,只有四期试验全部通过的药品才有上市的资格。

有些药企实力强,临床试验自己做,为药企做临床试验的相关岗位就叫CRA,而随着医药行业越发进步,为了新药更快上市,效率更高,现在有一些专门做临床试验的公司。

就如上述聊天记录中所说,假设vive朋友的公司自己不做临床试验,就要将这块外包出去,找专门的CRO公司。

CRO是专门为解决药企研发困局,提高效率并降低成本而生的行业。旨在为药企的药品研发提供药物发现、临床试验及上市的整个生命周期服务,是医药产业链专业化分工的产物.在A股中,CRO的龙头,就是 药明康德。


药明康德(SH:603259):又一医药行业万亿俱乐部准会员


01
公司介绍

药明康德主营就是做CRO,目前随着全球医药市场竞争加剧,药品研发耗时越来越长、成功率越来越低。大小药企更多会选择分拆非核心的药品研发业务外包给专业的CRO机构,从而提高研发效率、降低失败风险及控制研发成本。据相关数据显示,药企通过与CRO合作,可使研发成本下降约40%,并节约10-20%的临床试验时间。


一个创新药有20年专利保护期,这20年里,其他任何厂商不得生产,但是一个创意从立项到获批可能需要10-15年的时间,而一个药物你从渠道铺设到真正大卖怎么也还得一两年,所以你药物真正大卖最多不超过五年的时间,你得用这点时间把前面的成本都捞回来,还得为公司、为股东挣些辛苦费。

因此,对研发创新药的企业来说,时间就是金钱,我们可以看看药明康德的大客户:


药明康德(SH:603259):又一医药行业万亿俱乐部准会员


强生、默沙东、葛兰素史克、罗氏、辉瑞,都是全球鼎鼎大名的药企。

药明康德的CEO 李革 曾经说过:“2014年美国FDA审批通过的41个新药中,31个来自药明康德的合作伙伴;2015年批准的45个新药中,有33个;2016年批准的22个新药中,有16个。“  在药明康德的收入中,国外:国内约为 4.5:1,很大的原因在于,我们国家的药企研发多停留在 me too 阶段,能有个 me better 都是极其牛逼的存在了。

下面用一张图,给大家科普一下什么是 me too、first in class。


药明康德(SH:603259):又一医药行业万亿俱乐部准会员


图中没有说到的 me better,就是比效果 me too 好一点点,药物因为基团的不同而不同,我们也举个例子:


药明康德(SH:603259):又一医药行业万亿俱乐部准会员


看到区别了么,奥沙西泮下面那个苯环装个氯原子,就变成了劳拉西泮,但是药物活性会比奥沙西泮好一点

欧美等发达国家的CRO企业与我们国家的收入差距不是一点半点,全球CRO排名第一的LabCorp2018年营收达113亿美元,而国内最大的药明康德营收仅为14亿美元,因此,在全球产业向中国转移的大背景下(谁让我国具备特殊的成本优势),我们国家的市场具备超大企业潜力。


药明康德(SH:603259):又一医药行业万亿俱乐部准会员


本来CRO就是一个极具潜力的行业,而我国更是具备巨大优势,全球份额占比不断扩大,下面上两张图,大家感受一下:


药明康德(SH:603259):又一医药行业万亿俱乐部准会员

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药明康德作为我国CRO行业绝对的龙头,文章看到这里,有没有一种药明康德前途无量的感觉??

02
财务分析

药明康德由于刚从美股私有化回归A股,因此没法看我们团队最喜欢的分红投资比

不过18年年报显示每10股转4股分5.8元,除息日是19年7月2日,按那时的收盘价计算,股息率为:0.6%,主要还是股价涨太猛,如果按发行价21.6元算,股息就是2.68%,这么看就还可以啦。

当药明康德还在美股的时候,14-17年负债率是在逐步升高的,从35%升至44%,而回归A股后,药明康德18年资产负债率仅为20%。


药明康德(SH:603259):又一医药行业万亿俱乐部准会员


这不由得引发我们的好奇,为啥你在美股上市时负债率这么高,一回A股突然就变低了?


于是我们翻看公司17年的资产负债结构,发现公司18年负债并没有比17年少多少,变动较大的仅是短期借款从13.18 亿减少至 1.2 亿 ,负债率下降的主要原因在于股东权益变多了。

其中货币资金 57.6 亿就比17年的 24.7 多了一倍多可交易金融资产从17年1000来万变成18年的21.25亿;翻看公司的财报发现公司给出的解释是,报告期内收到A股及H股上市募集资金。

好吧,原来是公司在A股、H股两市募了不少钱,募到钱之后还了短期借款,然后买了一部分理财产品,在剩了一大把现金留着以后花。


药明康德(SH:603259):又一医药行业万亿俱乐部准会员


从公司五年的营收、净利来看,增长相当迅猛,营收五年翻了一倍多,净利几乎翻了五倍!简直不能更牛逼!


药明康德(SH:603259):又一医药行业万亿俱乐部准会员


公司的销售毛利率、净利率虽然比较曲折,但总体来看是增长的,且14、15年净利的下降在毛利、净利这张表中也体现了出来。

总的来说公司的财报十分健康,很干净的报表,没啥好说的,在A股,公司真是一家不可多得的稀缺标的,也许正是这个原因,公司自登陆A股以来股价一路高歌,从发行价21.6元至今短短四个月涨了近6倍。




但这也正是让我们团队十分不开心的原因所在:

公司15年从美股退市时,私有化的价格是33亿美金,从美股退市了,公司一分为三,分别是2017年6月上市港股的药明生物、2018年4月挂牌新三板的合全药业、2018年5月上市A股后又在12月上市港股的药明康德

其中药明生物目前市值1025亿,合全药业市值212亿,药明康德市值1420亿,三家公司加起来市值高达2657亿,距从美股退市的时候的市值翻了12倍

难怪大家都说A股的韭菜香,这真是有道理的。

在美股正常价格能买到的东西,在A股需要花上12倍的溢价,我们团队真的是毙了狗了。


03
投资建议

说实话,我们团队十分看好药明康德的未来,但是现在的价格真是让人下不去手,我们深知A股好公司稀缺,因此有时候,我们宁愿提前一年买入标的,但是溢价12倍这种事,我们真心觉得过分了。


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