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CRO 航空母舰来了!中国化学药CRO绝对的龙头,比市场预期的还要优秀得多

01 01月
作者:无痕阅盘|分类:CRO追踪|标签:cro 中国未来房价 上海房租 购房 房价 药明康德 生物 房子

在昨天的文章,《价值事务所》讲了药明生物,这个将成为中国最先成为全球生物科技龙头的公司,而且,这个时间,《价值事务所》认为不会超过五年,今天,我们来看看他的孪生兄弟——药明康德

 

康德,说实话,前途是不如生物的,毕竟药明康德做小分子药、而药明生物做大分子药,全球从2017年开始,生物药就成为世界主流了,在前天的文章里我们也看到,2020年全球最畅销的TOP10药物,7个都是生物药。

 

不过,这并不意味着未来化学药会消失,化学药还是会有相当大一部分的市场,毕竟,《价值事务所》相信,阿司匹林,全人类还会吃好多好多年、二甲双胍,全人类也还会吃好多好多年。

 

所以,作为化学药CRO一体化龙头,药明康德还是很有前途的。只是说,没有对比,没有伤害。

 

药明康德作为哥哥,2019年营收近130亿,是药明生物40亿的三倍还多,可两者的市值却差不多,可见,二级市场的火眼金睛。

 

不过我们也说了,药明的李老板聪明绝顶

 


CRO 航空母舰来了!中国化学药CRO绝对的龙头,比市场预期的还要优秀得多


 

虽然把药明生物单独拆了出去,但还是给康德保留了部分前沿技术,比如:细胞治疗、基因治疗。

 

而且,康德在核酸药物上也有布局,子公司合全药业的寡核苷酸原料药生产车间在近期正式投入运营,要知道,寡核苷酸疗法,也是公认的创新疗法之一。

 

啧啧啧,所以说,不要低估李老板,聪明绝顶的李老板不会放弃任何一个亲儿子,每个都要有高估值才行。

 

01

价值事务所


小分子药航母——药明康德


《价值事务所》在之前的文章详细介绍过CRO这个行业,所以这里就不复述了,新朋友建议先通过过往的文章回去学习一下:无数大牛正在路上,未来10年,成长确定性最高的超级风口,干巴爹! 

 

CRO由于分为药物发现阶段、临床前试验和临床试验三大块,每一大块里面还有一些细分小块,所以,刚起步的 CRO通常专注于某个或几个环节,然后再慢慢扩展。

 

但是,正如昨天咱们讲的药明生物一样,药明生物就是通过前面的环节往后面倒流,所以,CRO业内有一个共识,就是从前面起家的容易往后面扩,但是中间起家的往前面打通相应有难度。

 

康德,正好就是CRO最前端,实验室业务起家的(康龙化成也是),至今,已经发展成国内最大也是最全的化学药CRO一体化龙头。


 

CRO 航空母舰来了!中国化学药CRO绝对的龙头,比市场预期的还要优秀得多


 

目前,公司拥有客户4100多个,这是个什么概念呢?也就是说,全球,每三个新药公司中就有一个是公司客户;美国FDA 批准的药中,有 2/3 都来自公司的客户。

 

和药明生物一样,公司的客户黏性也是特别强,这次四季度电话会议中,康德说了这么一段话:我们和客户的关系不是一次性投标,靠低价拿到客户,而是已经在平台上合作多年,所以这个关系是不一样的,客户也不会为了便宜一点, 而转到别的地方,这对客户是得不偿失的。

 

事实的确如此,公司的客户群体遍布全球,涵盖了所有全球前 20 大制药企业,最为难能可贵的是,近三年来,公司的前十大客户保留率为 100%

 

由于李老板是海归背景,创办药明之前在美国PDD工作,这为药明早期积攒了不少人脉,比如,最早期的客户就是李革的老东家PDD,通过PDD,药明康德又和很多国际药企建立了联系。

 

也因为极强的国际背景,直到2008年之前,药明康德几乎所有的客户都是来自海外。

 

依靠这大量的海外大型药企的订单,公司获得了资金和技术前瞻性的双重优势,这,都是国内后来者拍马也赶不上的。

 

所以,说药明系是药物外包领域的航母一点都不过分,生物基本垄断生物药,小分子的地位虽然不像药明生物那么高,但也是名副其实的老大哥。

 


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价值事务所


药明康德未来的关注点

 

目前,虽然药明康德是一体化打通,但临床服务这块还是比较欠缺的,目前,这一块业务被视为泰格医药的主场。

 

在近期的电话会议中,公司自己也讲:临床CRO导流比较低,海外临床服务能力还比较弱,毒理是后面给临床导流的重点。

 

虽然前三季度,这个板块一共增长16.8%,是所有板块中增速最低的,被市场认为没有护城河,但是这块的单季度收入分别为 2.29、2.71、3.15 亿,环比持续在提升,只要提升就是好事,这块如果打开了局面,将来是有望再造一个药明康德的,毕竟,整个CRO行业,临床试验阶段是市场份额最大的,提速也将是最快的。

 


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泰格看似站在这块国内的至高点,但正如我们之前讲的药明生物面对BI、龙沙、三星的竞争一样丝毫不惧怕一样,康德也是不怕泰格的,因为,他们都有前端药物发现,药物发现可以像漏斗一样,源源不断为后续业务导流。

 


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康德追得这么狠,泰格,害怕不?2020年,两者收入差距有望进一步缩小。

 

其二,公司的第二大看点,就是CDMO子公司,合全药业,二级市场上的明星凯莱英,和合全药业比起来,就是个小弟弟,市场份额,还差得太远太远。


 

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而且,正如大分子CDMO是赢者通吃一样,小分子一样是马太效应严重,未来,头部企业市占率必然越来越强。

 

同药明生物一样,合全药业得益于背后药明康德CRO实验室引流,管线数量非常丰富,产能利用率一直处于较高水平。所以,公司在近期的动作要么在并购扩大产能,要么就是自己建。

 

公司这次四季度电话会议直接点明:CDMO 行业景气度很高,未来三年的收入和客户需求都可以看得很清楚,资本支出也都有收入覆盖。预计未来三年合全的收入和利润都会翻一倍

 

此外,公司的第三大看点,就是前文我们所讲,李老板把药明生物剥离出去,却为康德留下两大未来技术,即:基因和细胞治疗。

 

这两大技术,是被业界公认的下一代治疗手段。全球市场规模,有望在五年后达到120亿美元!

 

目前,公司手里已经有三个细胞和基因治疗项目到三期临床,明年有望上市2-3个,这个成绩,目前在全球排第五名,也侧面说明,药明康德一直以来都是定位全球化的市场,从未把眼睛单单放在中国。

 

药明康德,我们认为,最牛逼的地方还不在前面,最牛逼的是,由于他自己帮很多药企做外包,可以说,在行业里又有技术积累又有眼光,所以,他要是去做投资,成功概率能不比那些医药基金强嘛?

 

因此,公司自己有一个风险投资部门,专门利用自有资金进行和主营业务密切相关的战略投资。

 

根据公司 2020 年半年报显示,公司投资组合 90 余家公司和基金,涵盖了 6 大 领域,主要为创新疗法。


 

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投资可以为自己赚钱,同时还能为公司积累前沿技术....真的是越有钱越有技术,越有技术越有钱,走在了正向循环上。

 

03

价值事务所


总结

 

小分子领域,药明康德是绝对的王者,目前,暂时看不到任何一家公司有超越他的迹象。虽然质地赶孪生兄弟药明生物要差点,不过,也算是目前A股质地最好的CRO了。

 

当然,他和风险和药明生物一样,就是李老板资本运作能力太强,对二级市场,不是好事。

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港股药明生物,堪称完美赛道里的绝对龙头。 被高瓴看好的医药外包行业CXO,能否成为龙头!

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