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美迪西单日暴涨15%!临床前CRO何以这么牛?

11 01月
作者:无痕阅盘|分类:CRO追踪|标签:cro 临床 美迪西 新药 cxo 泰格医药 凯莱英 药明康德 昭衍新药

周末两家CXO企业公布了2020年业绩预告,分别是美迪西和博腾药业,这两家公司一家是临床前CRO,一家是CDMO,都比较具有代表性,所以,我们也通过这两家CXO企业见微知著,提前了解一下2020年CXO行业的情况。

 

首先,来看美迪西。

 

公司预计2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润约为12,316万元到13,315万元之间,与上年同期相比预计增加约5,659万元到6,658万元,同比增加85%到100%。(由于公司扣非与净利润差距不大,我们直接用净利润数据做比对。)

 

以预估2020净利润中值1.28亿计算,美迪西四季度单季度利润为5300万,环比三季度2807提升88%!较去年同期提升167%!并且创了单季度利润新高,这个业绩是非常强劲的,所以,今天美迪西直接大涨13%。


美迪西单日暴涨15%!临床前CRO何以这么牛?


美迪西给出的业绩增长理由如下:

 

1)CRO行业景气度持续向好,公司竞争优势和品牌效应逐步显现,客户开拓能力和订单承接能力同步提升,2020年度公司新签订单较上年同期增长110%左右。

2)公司持续加强技术平台和人才队伍建设,研发服务能力促进业绩稳步增长。2020年度预计实现营业收入较上年同期(法定披露数据)增长50%左右。

3)公司通过改善和优化流程,提升了运营效率,产能和人员的规模化效应逐步体现,2020年度综合毛利率有所提升。

 

从这个数据,我们看到一些情况是:

 

第一,按说做临床前研究的公司,今年的业绩峰值应该出现在二三季度,我们看昭衍新药和美迪西二季度的利润水平也确实是超越三季度的,说明今年由于疫情原因,确实有大量疫苗企业在二季度发起了临床前研究。

 

按说,今年的业绩高峰应该就是今年二季度,因为随着时间的推移,新冠疫苗研发进度滞后的公司大概率不会继续追加投入,所以,后续不会出现再高于二季度的情况。

 

但是,美迪西的2020年业绩预告告诉我们,我们这个想法是错的。

 

那么实际的情况更可能是什么呢?这就要说到我最近对创新药的关注和思考。

 

这就要谈到国内创新药企的fastfollow策略,什么是fastfollow?简单地说,就是国内药企快速跟进国外创新药的研发进度。

 

举个例子,用于治疗慢性髓性白血病和恶性胃肠道间质肿瘤的创新药伊马替尼2001年5月上市,国内仿制药时隔6年多方才立项研发。到2014年底,O药刚在美国获批,国内多家PD-1单抗的临床研究早已热火朝天。到了今天,国内外研究的时间差已经进一步缩短。

 

这样的fastfollow策略,过往在国内确实成就了一批me-too,mebetter(也包括meworse)的品种及相关企业。只是今日,当国内fastfollow的跟进时间点已从上市药物悄然前移至III期、II期、甚至临床前阶段,竞争者的数量也从既往的几家扩增到十几家,甚至几十家。

 

看到了吗,正是由于当前创新药企采取fastfollow策略,使得临床前研究需求进一步增加,所以,今年的临床前CRO业绩短期来看,是由于疫苗研发热产生的繁荣,而从更大的逻辑来说,我们国家当前处于创新药爆发初期,大量创新药企依托fastfollow策略,跟进国外新药研发,会提前做临床前研究,所以催生了临床前CRO的需求。

 

当然fastfollow策略目前来看也有弊端,就是创新药企扎堆从而使得医保谈判对同质化产品进行大幅砍价,使得创新药溢价效应降低。

 

但是以国内创新药企的研发能力来看,要全面转型FirstinClass也不是一朝一夕的事,需要长时间的积累和努力,所以从短中期来看,fastfollow依旧会是药企的主流策略,从而使得临床前CRO保持高景气度。

 

其次,再来看看博腾股份

 

公司2020年预计收入20.20-20.90亿元,同比增长30%-35%;扣非归母净利润2.75-3.10亿元,同比增长70%-90%。

 

我们以扣非净利润作为参考,2020年预计扣非中值为2.92亿,2020Q4为7200万,相较于3季度1.01亿环比下滑29%,相较于去2019Q4增长90%。

 

总的来说,也是一份不错的业绩预告,但是相较于美迪西Q4边际环比同比强势增长,博腾股份略显不足。

 

从这点,我们也基本能够看出,目前整个行业的景气度还是在临床前到临床这个阶段,CDMO的大爆发期还没来,但目前的增速也已经非常亮眼,所以,CDMO也是一条我们可以提前布局的CXO细分赛道。

 

综上,我们看了两份2020年业绩预告,一个是临床前CRO,一个是CDMO,从业绩表现来看,我们认为当前行业景气度还是在临床前到临床CRO阶段,另外我们需要更新一个认知,即对于临床前CRO,我们可以适当调高其投资评级,原因在于国内fast follow策略正在逐步向临床前渗透。

 

另外,对于CDMO,我们同样看好其在相对远期的爆发,可以做提前潜伏。

 

我们对CXO的排序不变,依旧是:泰格医药>凯莱英>药明康德>昭衍新药,昭衍新药从不看好,调整为可轻仓关注。


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九州药业也进入到了CDMO的圈子里 今天的老虎口或鳄鱼嘴张的太大了

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