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如何看待CXO集体杀跌?

27 01月
作者:无痕阅盘|分类:CRO追踪|标签:药明康德 临床 创新药 凯莱英 康龙化成

如何看待CXO集体杀跌?

正文:


今天高位抱团股出现了比较明显的筹码松动,CXO板块今天调整比较凶猛,昨晚公布年报预告的康龙化成今天跌超8%,CXO行业目前到底处于一个什么样的状态,当前的CXO是否还适合投资,今天的文章,试图给大家一个答案。



01 CXO

 

1月21日,药明康德发布了2020年的年报预告,净利润同比增长50%到60%,扣非同比增长20%到25%。

 

当时很多朋友看到扣非同比20%到25%的增长,认为这份年报低于预期,但是我计算了一下,Q4的扣非利润达到6.9亿,这个数字虽然没有创出单季度新高,但是同比去年2亿的扣非,增速高达245%。

 

这个业绩也好于Q3的5.23亿,能够环比实现增长也是可圈可点。

 

最终,第二天(22日),资金投票的结果是涨停,从而也带动了CXO板块整体上行。

 

我们再来看看康龙化成的业绩:

 

如何看待CXO集体杀跌?


以中值计算:

 

全年营收51.28亿,净利润11.6亿,扣非8亿。

 

Q4营收15.42亿,净利润3.71亿,扣非2亿,从这三个数据来看,营收和净利没有问题,环比同比都是增长状态,但是扣非环比出现了下滑,Q3扣非是2.44亿。

 

这个业绩和药明康德来比的话,显然是不如药明康德的,这也是为什么在今天抱团调整的大潮中,康龙化成是比较惨烈的一只,盘中最低跌超13%。

 

康龙化成和药明康德都属于综合型的CXO公司,从临床前到CMO均有涵盖,而从市占率来说,康龙化成要低于药明康德,药明康德是CXO全产业链龙头。

 

所以,一直有朋友问我康龙化成怎么样,也有朋友说康龙化成怎么怎么好,我的逻辑就是,CXO全产业链龙头是药明康德,我们就关注龙头就好了,从这次的2020年预报来看,也确实证明了龙头地位在业绩上的优势。

 

从CXO全产业链的两家公司,我们看出,全产业链的增速大概是在20-30%的水平。

 

而我们之前看过的两家临床前CRO的增速,Q4单季度增速都在100%以上,我们也解释了为什么临床前的景气度如此之高,其实Q4受疫情影响导致的临床前高增长的因素已经比较弱了。

 

之所以还能维持高增长是因为国内创新药企的fastfollow策略,快速跟进国外创新药的研发进度,提前做临床前研究,从而导致了临床前CRO的高景气度。

 

所以,其实从整个CXO产业链来说,临床前CRO的景气度还是最高的。

 

而临床前的研究有失败的概率,那么能够进入到临床研究的就相对来说少了一部分,但是随着临床前的持续高景气,那么,临床的高景气也会随之到来,这就是我们看好泰格作为临床CRO龙头的原因。

 

从这次的2020年报预告来看,全行业景气度依旧在临床前向临床过度阶段,所以,临床CRO的真正爆发阶段其实还没有到,我们也继续看好泰格未来的业绩表现,当然,由于疫情原因,临床CRO会受到一些影响,但这个影响是暂时的,不伤害大逻辑。

 

所以,当我们看懂了CXO行业景气度的进程之后,我们就理解了为什么CDMO诸如凯莱英目前不是很受资金待见,但这也是相对的,作为抱团股,也算是表现不错了。

 

但昨天还是有朋友问,为什么CDMO涨幅不如其他CXO,道理很简单,CDMO的景气度还没到。

 

那么,下一个问题,如何看待当前CXO的估值呢?

 

我们以药明康德的2020年利润计算,当前PE高达146倍,确实不便宜,按照我们当时给泰格医药的估值,三年一倍的目标在短短半年时间就完成了。

 

如何看待CXO集体杀跌?


所以,目前我对于CXO的态度是倾向于持有,买入的话至少我个人不会在目前位置买了。

 

而另一方面,我依旧看好CXO整体行业的未来的表现,从大的方向来说,当前中国创新药占比只有20%不到,欧美都在60%以上,这个占比一定会持续提升,而CXO几乎可以说是旱涝保收。

 

如果你非常想介入这个行业,那么比较合理的方式的就是逢低慢慢买入,并同时控制好仓位。

 

以上,就是我们对当前CXO行业的一个整体看法。

 

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