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中国小分子CXO绝对龙头------药明康德!

07 05月
作者:无痕阅盘|分类:CRO追踪|标签:药明康德 小分子 CXO 腾讯 泰格医药


本周前两天,咱们都在讲药明生物,其实,现在叱咤风云的药明生物最开始仅仅是药明康德的一个部门,只是后来长大了,才从康德里面被拆了出来,毕竟,CXO是非常烧钱的一个行业,拆出来,两者都能获得不错的估值,能独立融资,对集团整体的发展而言肯定是大好事。

 

虽然从康德里拆出去的第一天,圈内人士就预言,生物迟早有一天超越康德(毕竟,生物药迟早超越化学药),但,康德,依旧还是有非常不错的前景的,毕竟,小分子药人类还会吃很久很久,而且,即便是医学发展迅速的今天,人类对于自身的探索还是非常“无知”。

 

即便到了今天,咱们也还是没能摆脱,头痛医头、脚痛医脚模式.....

 

药明系,从一开始,就和国内其他CXO不一样,他的基因就是全球化的,格局决定命运,因此,不论国内其他CXO们说得多好听,想超越药明系基本还是没戏。

 

01


药明系的发家


之所以说药明系一开始就是全球化的,得从其创始人李革讲起。

 

1989年,李革和他媳妇赵宁从北京大学化学系毕业后,一同赴往哥伦比亚大学深造,学霸就是学霸,在美深造的第三年,李革就与导师Clark Still教授共同发明了“标记的组合化学技术”。

 

正是这个技术,使得他们拿到了风险投资,共同创立了Pharmacopeia Inc公司(即国际外包巨无霸PPD的前身)。


中国小分子CXO绝对龙头------药明康德!

 

1999年,李革受邀回母校进行演讲,这期间,李革发现,我国的药品市场几乎被外企“垄断”,研发技术大多留存在科研院所和高校,药企和技术之间缺乏商业公司媒介,存在严重的产学研脱节。

 

这无疑让李老板看到了商机,于是,2000年,李革带着三位伙伴回国创立了药明康德,其实一开始,李老板是想做创新药的,然而,那时候国内的创新药环境实在是太差了,打一开始,从按海外实验室的标准建化学实验室就遇到了问题。

 

那时候国内对创新药的需求并不高,业内都没有做创新药的意识,由于产业链不成熟,连实验室专用的通风橱都买不到,也找不到厂家可以生产。

 

这时候,李老板想起了手里可以作为新药研发基础的模板分子技术,这项技术,可以帮助药企们大幅提高研发速度同时降低研发成本。

 

于是,李老板干起了药物研发外包,也就是CXO,第一个客户,正是PPD。

 

02


宇宙第一CXO


好了,通过上文的学习,不难发现,药明打一开始,就是面对国际市场的。老和外企打交道,经过20多年不断的磨合,早已将公司的技术实力打造成国际一流,截止2020年,公司拥有4200余客户,这是个什么概念呢?也就是说,全球,每三个新药公司中就有一个是公司客户;美国FDA 批准的药中,有 2/3 都来自公司的客户。

 

和药明生物一样,这些客户的黏性都非常非常强,前十大客户的留存率甚至高达100%!!!

 

直到2008年之前,公司的客户还是清一色海外客户,随着后续国内创新药生态的改善,公司的营收结构才发生变化,但截止2020年底,公司的营收依旧有74.9%来自海外

 

经过20年的发展+并购,公司不论是业务深度还是广度都业内领先,服务涵盖小分子化学药从发现、研发再到生产的全流程服务,并且还在持续不断的根据产业需求完善业务类型。

 

按照公司自己的划分,其将业务分为四大板块:


中国小分子CXO绝对龙头------药明康德!

 

中国区实验室主要做小分子药物发现以及临床试验前的业务,是公司业务的基本盘,也是整个CXO的最前端,公司和康龙化成一样,之所以能将全产业链打通,全靠这块业务功夫深,把客户绑得牢牢的,然后又给后续业务引流。

 

要知道,2020年一季度,国内受疫情影响,中国区实验室近乎集体停产,就这样的情况下,2020年全年,这块业务依旧实现收入 85.5 亿人民币,同比增长 32.0%!!!

 

因此,不要认为公司市值大,就不增长,有时候,市值越大的公司增长得越快,比如,CXO天生就是适合大企业做的。

 

其次,公司的小分子CDMO业务,也就是做化学药生产外包的,也就是子公司合全药业,和A股里凯莱英做的事情一模一样,不过,合全药业的市占率基本是凯莱英的一倍。

 

由于康德牢牢的把握着新药研发的最前端业务,因此,引流给CDMO效果非常好(后面咱们要讲的康龙化成几乎和药明康德一模一样),2020 年,这块业务实现营业收入 52.8 亿元,同比增长 40.8%,比前端药物发现(即实验室服务)还要涨得快!由于生产最为讲究规模效应,因此,公司这块业务的毛利率都比去年提升了1.3个百分点。

 

其他CRO主要是临床试验服务,类似于A股泰格医药在做的事情,不同于实验室的研发和后续生产业务,人体临床试验主要是在医院做的,由于医院全年门诊量都受疫情影响严重,因此,新患者入组必然受到影响,泰格医药2020年全年增速只有13.88%,康德的临床试验业务中美两国都有,因此,受影响更大,2020全年实现收入 11.7 亿,同比仅增长 10.0%.

 

不过,已经非常不错了,手握前端引流就是好。

 

而公司的美国区实验室,主要是开发生产细胞和基因疗法产品以及医疗器械测试服务,这算是下一代技术,看到这里,你不得不衷心的佩服李老板。

 

李老板将药明生物从药明康德里分拆出去单独上市,却又把下一代技术,细胞及基因疗法保留给康德,这摆明了就是,老的新的都要高估值,一个也不放弃。

 

看名字就能知道,这块业务在漂亮国,漂亮国去年一整年都沐浴在新冠之下,用脚想也能知道,这块业务去年“废了”,但是,出乎所长意料的是,2020 年,公司这块业务居然实现收入 15.2 亿元,同比仅减少了3%,不得不说,实在是太优秀了!

 

去年,药明康德在港股再上市一次,募了70多亿港币,同时在A股定向增发募了60多亿人民币,现在公司账上趴着100多亿现金以及40多亿理财产品,子弹充沛,又可以扩建产能和买买买了。


中国小分子CXO绝对龙头------药明康德!

 

这高速增长的产能就是公司未来的业绩保证。

 

03


写在最后


整个药明系(康德+生物),在2020年已经排名全球第七,且整体增速是前10里最强的,工程师红利叠加全产业链一体化运营,世界简直难以阻挡药明系成为全球龙头。


中国小分子CXO绝对龙头------药明康德!

 

而国内同样具备工程师红利的其他CXO,面对药明的一体化服务平台优势,尤其是前端药物发现这个入口,真心只有被碾压的份,这就好比,腾讯手握微信这个国民级的入口,哪个互联网企业都怕腾讯突然杀进来一样。

 

所谓高频打低频,在CXO领域同样适用。

 

即便剥离了生物的药明康德,也一样很优秀,一样是国内小分子CXO龙头。



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