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键凯科技的净利率高达45%,未来前景可期,值得关注!

13 05月
作者:无痕阅盘|分类:牛散牛基|标签:键凯科技 原料药 长春高新 金赛药业 衍生物

今天聊一下键凯科技这个公司,一直放在自选股里,最近股价表现很亮眼,引起了我的兴趣,所以昨天简单看了一下,发现这是一家非常不错的公司,值得重点跟踪。

我的研究习惯是,对于那些股价有异动的新股(说明有资金关注),我会先粗略看一下基本面,如果基本面确实很好,就会收入自选,然后等估值进入合理范围时再深入研究。

公司主营产品为医用和药用聚乙二醇(PEGPolyethylene Glycol)及其活性衍生物,从产业链上来说处于制剂上游,基于自有的 PEG 合成技术,向下游客户提供 PEG 相关技术服务,同时自主开发创新的 PEG 修饰药物和医疗器械,不过这些药物和器械都离上市销售很远,只有一个在研项目处于临床一期,其它都处在临床前研究阶段,所以,这次就不说在研项目了。

先简单解释一下聚乙二醇的概念,把多个乙二醇首尾相连聚合而形成长链、相对分子质量在 200-8000 8000 以上的乙二醇高聚物统称为聚乙二醇(PEG),它是迄今为止已知聚合物中被蛋白和细胞吸收水平最低的聚合物,具有良好的生物相容性、润滑性、保湿性,可用于药物控制释放以及蛋白质、肽和寡核苷酸等新型生物药的转载应用。

从全球来看,目前具备商业化供应高纯度 PEG 原料的企业仅有 3 家,其中日本化工企业 NOF 是全球最大的医用药用聚乙二醇材料供应商,有超过 20 年的生产历史,是行业龙头。而公司的产品相对于竞争对手来说具备纯度高、分子量分布窄和杂质含量低等多项优势。

因此,从产品属性来看,应该把键凯科技划归为特色原材料行业,但比一般的特色原料药更牛的地方在于,这家公司可以为下游客户开发合成路线和工艺,比如公司为恒瑞开发 19-K、为长春金赛实现 PEG 衍生物进口替代等。还可以参与下游客户的药品销售分成,这说明公司掌握了这个产业链的核心技术。

长春高新的子公司金赛药业是与公司合作最早的客户之一,2005 年即开始合作研发相关衍生物,公司顺利实现高纯 PEG 原料合成的技术突破并开始为国内药企提供量产高质量的 PEG 衍生物,使金赛的长效生长激素的 PEG 衍生物供应实现进口替代。

根据公司招股书数据与长春高新年报的数据,2017-2019 年金赛增销售额为2.23.44.5 亿元,对应公司为金赛提供 PEG 衍生物取得的销售收入1641.031667.111722.3万元;2017-2019 年,键凯对恒瑞销售衍生物确认的收入分别为 224.00 720.221185.09万元。

既然有如此高的技术壁垒,财务方面的表现当然不会太差,收现比在1左右,由于公司有一半以上的营收是由国外客户创造的,所以这个收现比是很不错的。

我们知道,原料药企业由于不需要向终端医院做市场推广,所以一般来说销售费用率比制药企业更低,我们看一下键凯的销售费用率,居然低到只有3%左右,这从侧面说明公司的产品非常抢手。另外管理费用和财务费用也都比较低,由于非常低的三费,所以公司的净利润率非常高,2020年高达45.91%2021年一季报达到51.48%

2016-2020年,研发费用率分别为13.73%14.06%12.98%15.41%14.09%,高研发费用率和高技术壁垒是一致的。

从收入结构上来看,公司对国外客户的收入占比高于国内,2020年国外收入为9439万元,国内收入为9222万元;国外客户以医疗器械企业为主,国内客户以制药企业为主。单价方面,用于药物研发与生产的PEG 产品销售单价更高,近年稳定在250 /g 左右,用于医疗器械研发与生产的销售单价则在130-150/g 之间波动。

根据公司招股说明书的数据,2018年医用药用PEG 材料全球市场规模约32.12亿美元,公司的市场份额还非常小,未来的成长潜力非常大。

既然公司的产品有这么深的技术壁垒,那管理层应该不简单吧,看了高管履历后,果然都很牛,直接看下面的截图。

键凯科技的净利率高达45%,未来前景可期,值得关注!

大部分高管都毕业于中国最顶级的大学,比如,董事长兼总经理赵暄先生毕业于清华大学,并有在美国留学和工作的经历。

各方面的信息表明,这是一家很不错的公司,所以收入自选股重点跟踪。今天只是简单的过一下公司的基本情况,等估值跌到合理范围时,我会再深入研究。

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