海龟社区的创始人!

这些与CXO相关的上市公司,后市必火!

16 05月
作者:无痕阅盘|分类:CRO追踪|标签:商业模式 药品 药明康德 药明生物 康龙化成 凯莱英 泰格医药 博腾股份 昭衍新药 药石科技



咱们连着讲了两周的CXO,包括大一线龙头、一线细分龙头以及二线困境反转企业:药明生物、药明康德(A股)、康龙化成(A股)、凯莱英(A股)、泰格医药(A股)、博腾股份(A股)、昭衍新药(A股)。

 

想必大家对CXO已经有了一定程度的认识,今天,咱们来做个总结。

 

首先,所长认为,未来全球最大 CXO 公司一定出现在中国,甚至top5都出自中国;其次,CXO的在医疗行业产业地位如同台积电于芯片,而不是富士康于苹果;其三,CXO有着投资者梦寐以求的大者恒大,永续增长的特性。

 

实属好得不能再好的投资标的!

 

01



CXO介绍


在之前的文章:简直完美的赛道,比医药和医疗器械还要好,非消费 里,所长讲,药是承载所有医学知识共同体对某种病的解决方案。

 

只有医学整体认知水平提高了,才可能交出更好的“载体”,也就是更好的药。

 

每一种药,反映的都是当时医学整体的认知,他是靠着科研人员对机体、疾病不断深入的理解,从实验室里通过无数的建模、实验发现,再一步步验证其有效性和安全性,最后才生产出来给人吃的。

 

整个药品从研发到生产的流程,可以分为下图,其中,CRO是药品研发外包服务,CMO/CDMO是药品生产外包服务。


这些与CXO相关的上市公司,后市必火!

 

而CDMO算是比CMO更注重技术的产物,举个例子,仿制药这种没有半点技术含量的代工,就可以算作CMO,而生物大分子药亦或者下一代技术细胞、基因疗法这等东西,对生产技术有较高要求,就划到CDMO里面。

 

举个例子,基因治疗里有一项病毒测试的技术非常关键,有了这项技术才能保证疗法研究能够正常推进。药明康德正是拥有这项技术的的公司,然而,龙沙,这家全球排名第一的大分子CDMO企业都没有,其他制药公司就更是没有了。

 

所以,牛叉的CXO,对于药企来讲,是非你不可,而不是可有可无。

 

这点,体现在大型CXO身上就是20-30%的净利率,近乎为0的销售费用率,这等赚钱效益比很多药企都要高

 

甚至,很多大型CXO,由于手握关键技术、庞大的产能、工程师红利以及天量订单,对整条产业链门清,他们能同时知道某一个药品上市的竞争格局、疗效等等等等,因此,他们还可以通过自己的钱投资一些创新药企,最为“不要脸”的是,还能通过自己的股东身份锁定这些药企的CXO订单,可谓又卖铲子又分矿,下图,咱们看看国内最大的生物药CDMO药明生物同国内最老牌、top级别的大药企石药集团净利率比较。


这些与CXO相关的上市公司,后市必火!

 

药明生物完胜石药集团,最重要的是,人家的净利率还在不断上涨,综合大药企们却已经上涨乏力。

 

看泰格和恒瑞,同样如此,由于泰格对投资生物药企这一手玩得炉火纯青,2016年投资利润开始兑现之后,净利率每年都在暴涨


这些与CXO相关的上市公司,后市必火!

 

所以,知道国内的CXO龙头估值为啥这么高了吧?

 

因为他们的商业模式堪称无敌,几乎吊打其他行业,医疗行业本就是永续增长行业,国内头部CXO享受国内工程师红利、无底线拉低成本的制造业红利,不论是产能、效率还是技术、成本,都堪称全球一流,而他们不仅可以卖铲子,还能通过服务换股份、或者自己拿资金参与一级市场投资,CXO们投医疗行业的眼光,可比大家奉为神一般的高瓴资本强太多了....

 

02


CXO各大龙头


首先,是药明康德&药明生物两兄弟,本来两者为一体,但CXO属于超级资本密集型,不论是买买买拓宽自己的业务版图、还是建建建疯狂建产能、亦或者投投投拿下其他有前途公司的股份,都离不开钱。

 

因此,李革将生物、康德分拆,各种融资,药明生物已经颇具生物医药版台积电的雏形,2020年在手订单高达110多亿美金,直接把未来无数年的订单排满,近五年来,未完成订单复合增速居然高达155.7%....


这些与CXO相关的上市公司,后市必火!

 

不论公司多么努力扩张产能,手里的订单就是做不完,真真是...幸福的烦恼。

 

而药明康德,将药明生物拆出去以后,李老板为了康德的估值,为他搜罗了一系列下一代技术,比如前文讲的基因治疗里的病毒测试技术,还有种种如靶向蛋白降解技术(PROTAC)、寡核苷酸药、多肽药、抗体偶联药物(ADC)等好东西,都在康德里面。

 

康德手握小分子CRO头部流量,又拥有全国最大的CDMO公司合全药业,玩并购、投资、合作共建都堪称业界鼻祖,泰格、凯莱英、康龙都属于后知后觉型,因此,即便体量已经如此庞大,2020年,人家的净利率还是能以59.62%的速度增长。


这些与CXO相关的上市公司,后市必火!

 

药明生物、药明康德两兄弟,不出意外就是未来全球最大最牛叉的CXO。

 

康龙化成,和药明一样,靠前端药物发现起家,药明康德的药物发现目前排全球第二,康龙则排全球第三,由于占据新药研发的最前端流量入口的位置,公司从前往后导流非常顺利,目前通过并购努力补全生物大分子和临床CRO板块。

 

比起药明最大的优势,康龙没有分拆,因此,康龙十分有可能成为CXO领域的集大成者。

 

凯莱英,小分子CDMO龙二,与药明、康龙相似,客户黏性非常之强,本来成立时间比药明、康龙都早不少,但由于没有前端CRO业务,导致被这两个甩到了后面,意识到这点的凯莱英,开始通过并购收购前端的CRO公司,所有的CXO龙头,不论细分的还是一体化的,最终都会走向一体化的道路。

 

不过,不可否认,凯莱英是一个很优秀的小分子CDMO企业,但要想长成一体化龙头,比起康龙和药明,难度还是要大不少。

 

泰格医药,临床CRO龙头,临床CRO是重人力、偏服务性的行业,重在和医生、患者打交道,不同于其余几家CXO偏制造业。

 

由于好医院好医生是有限的,被泰格占据了别人再想抢便很难,泰格这么大的体量,能维持管理费用率近乎不变、常年50%左右毛利,这就足矣说明公司的管人的能力为业界翘楚。

 

和药明一样,泰格将左手卖铲子、右手做投资这一套玩得炉火纯青,因此,公司的利润增长速度大幅高于营收增长速度。

 

不想做一体化的CXO不是好的CXO,泰格也通过收购其他CXO公司拓展自己的业务版图,截止2020年,公司手握订单70多亿,每年新增订单维持30%左右的增速,干死自己都做不完....

 

昭衍新药,国内药物安全性评价龙头,近几年来(2017-2020)新签合同金额以年复合增长 54.9%的速度高速增长,截止 2020 年底,公司未完成订单总额约 17亿,公司自己都表示,今年继续高速增长,没有任何问题。

 

多年以来,昭衍都非常专注手里的业务,轻易没有展开新业务的尝试,因此,在药物临床前开发(即药物安全性评价)这一块,是当之无愧的全国第一,业务范围最为齐全,也通过了各种验证,动物房的面积,也是一众CXO中,最大的。


这些与CXO相关的上市公司,后市必火!

 

药石科技,小分子CDMO最前端,分子砌块龙头,与其他客户需要什么做什么的CXO不同,药石是主动出击,通过自己的辛勤研发研制出可能有用的分子砌块然后卖给客户。

 

由于公司只卖成品不对客户公布研发步骤,因此,公司的客户黏性相当之强,客户要进行后续订单也离不开药石,药石因此拥有全行业最高毛利,由于占领了CDMO行业入口的位置,药石要往后打通,吃透整个小分子CDMO产业链便十分容易了。

 

药石,是凯莱英有力的竞争对手之一,而且,通过分子砌块的研发,公司也十分容易往药物发现领域转型。

 

一个潜在的小分子CXO集大成者。

 

博腾股份,一直以来都是二线小分子CMO,大客户集中度高,因此,业绩不太稳定,不同于前面所有的CXO,客户缺CXO不行,博腾在2016年之前,属于典型的富士康模式,可有可无。

 

因此,业绩也就那么回事了。

 

不过,自2017年收购了美国 J-star (一家CRO公司)、积极投入研发后,公司就跟换了家公司一样,近两年连续高速正增长,积极布局下一代基因、细胞疗法技术,2020年交出的年报,满满的全是强烈进取心。

 

一个典型的,困境反转二线CXO龙头诞生了。

 

03


总结


综上,所长个人认为,CXO是医疗行业最值得投资的板块,高成长性、高确定性、永续性、大者恒大性.....


浏览4172 评论0
返回
目录
返回
首页
又到了细数姜氏变盘日的时间了!(第13篇) 海程邦达(603836):国内综合性现代物流行业的领先企业

发表评论