海龟社区的创始人!

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

29 05月
作者:无痕阅盘|分类:CRO追踪|标签:诺泰生物 CDMO CRO 药明康德 凯莱英 博腾股份 九洲药业
 诺泰生物属于合同研发与生产组织,就是所谓的CDMO,行业里比较知名的有括药明康德(子公司合全药业)、凯莱英、博腾股份、九洲药业等公司。
药明康德和凯莱英有过基础分析。
高瓴资本最爱,CRO全产业链龙头,大牛股气质十足,药明康德值得长期关注(完整篇)
第一部分:为何看上诺泰生物
诺泰生物于2021年5月20日上市,次新股一枚。
一般情况下,新股上市时,正确的和习惯的姿势是开板即卖出,因为A股的交易制度和定价机制都有问题。
一般新股上市后,基本是三年内不看,因为它们都会遭到爆炒,炒作完毕后,即刻走上价值回归道路,普遍的剧本是三个月腰斩。
但有少部分的公司上市即是历史最低价。
这类公司一般是财务数据非常优秀的,如昭衍新药通策医疗、迈瑞医疗、爱美客,这四家公司是A股市场上数据最为强劲且赛道极佳的公司。
它们是A股市场上财务数据最强劲的四家公司
另有少部分站上风口且赛道极佳的成长股,也是上市即最低价,如宁德时代(锂电池龙头)、康龙化成和凯莱英(CRO赛道)、万泰生物(HPV疫苗是全球数一数二的大单品)。
这样的公司很少,大概占比不到百分之一。
我看到诺泰生物的直观感受是,它有可能就是那个上市即最低价的公司。
第一,看赛道。
凯莱英、博腾股份、九州药业等公司都是CDMO赛道上的明星企业,这是一个黄金赛道,这三家公司都在走趋势性行情,都在不断创新高。诺泰生物与他们站在同一个赛道上。

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪


第二,看财务数据。
凯莱英数据最佳,博腾股份、九州药业和诺泰生物半斤八两(按顺序看数据)。

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

数据越强劲股价走势越强劲,期间的波折越少。
凯莱英的数据最强劲,几乎是一路上涨,走出了20倍以上的行情;博腾股份、九州药业数据没那么强劲走出了10倍行情,期间有腰斩的痛。
这就是我说的财务走势决定股价走势。
第三,看市值。
我们把CXO产业链上的几家公司一起拿来对比一下。
不管总市值还是流通市值,诺泰生物都是最小。公司越小,营业收入和净利润越有弹性,股价炒作起来也容易。

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

第四,看估值。
不管是市盈率还是市净率,诺泰生物都是中等水平。

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

这个产业链上,我最看好的是昭衍新药和康龙化成,并且持有昭衍新药,康龙化成一直错过,他们俩的数据最强劲。
数据强劲,表现在公司的未来利润向上走的确定性强,且净利润增幅快,现金流好。我们今天的主角诺泰生物的净利润增幅是八家公司中最快的,且现金流也比较好。
我们下边的分析更多的是需要看懂公司,评估公司的价值,搞清楚公司未来利润大幅增长的确定性如何。
 
第二部分:简单的介绍一下诺泰生物。
公司主营业务包括定制类产品业务和自主选择产品业务。
定制类产品业务包括CDMO 业务、CMO 业务和技术服务与转让业务,目前CDMO业 务是公司的主要收入来源,2018 年至 2020 年占公司主营业务收入的比重分别为 86.35%、61.44%和61.98%。
公司自主选择产品业务占公司主营业务收入的比重分别为 7.41%、20.87%和26.99%,业务规模和占比较小。

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

公司的CDMO业务主要为全球创新药企提供创新药高级医药中间体及原料药的定制研发+定制生产服务,服务于创新药从临床 I、II、III期到药品成功获批上市后的各个阶段,通过解决创新药研发过程中的技术瓶颈、生产工艺路径优化及放大生产等难题,为创新药企提供高效率、高质量、低成本、大规模且绿色环保的中间体或原料药生产服务。
公司 的CDMO 业务专注于高技术壁垒、高工艺难度的复杂小分子化合物的定制研发生产,因此,公司的毛利率比细分龙头凯莱英高一些。

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

公司每年向艾滋病、肿瘤、关节炎等多个重大疾病治疗领域,处于临床 I-III 期或商业化阶段的合计 30 余个新药研发项目,提供高级医药中间体的定制研发生产服务,包括美国吉利德(Gilead)的重磅抗艾滋病新药Biktarvy、 美国因赛特(Incyte)的 Ruxolitinib 等重磅药品。
公司的CDMO 项目中,有 16 个项目已处于商业化阶段, 有 16 个项目处于临床 III 期,超过 30 个项目处于临床II 期及以前阶段,形成了结构合理的产品梯队。
从公司营业收入区域分布看,诺泰生物是一家全球化的公司,境外收入占比超过70%。

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

这一点与凯莱英一样,凯莱英国外收入占比达88%。国外收入占比高,有一个好处,就是毛利率可以高一点。
这一点类似于光伏和新能源电池行业,比如阳光电源的光伏逆变器的出口订单的毛利率远高于国内,恩捷股份的隔膜也是境外销售毛利率远高于国内。
在公司保持较高毛利率的同时,公司的期间费用控制的也比较到位,近三年保持了下降的趋势,因此公司可以保持较高的净利率。

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪


看一下公司的几个核心数据。

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

我经常会说,高净资产收益率是股价走牛的关键,背后的增长率是关键中的关键。
诺泰生物2019年的净资产收益率6.04%,2020年的净资产收益率13.73%,总体看还是不高的,一般我喜欢净资产收益率15%以上的公司。
只要公司的净利润能够保持高增长,公司的净资产收益率就能够被拉高到15%以上。以我对公司基础资料的理解,我相信2022年年报中,我们会发现公司的净资产收益率会超过15%。这就够了。
在营收和净利润保持高增长的情况下,公司的资产负债率30%左右,这个负债率就是最好的水平。另外,公司的净利润现金含量也能保持在100附近,非常好。
继续看数据。

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

公司虽然还比较小,且下游都是国家大药厂,但是公司在产业链上的地位一点也不差。
公司的2020年的应收账款一亿元,同时公司的应付账款也在一亿元附近,产业链上没有被压榨。
那么,为何一个小公司却没有被压榨呢?
原因很简单,公司有核心竞争优势。
公司 CDMO 业务专注于高技术壁垒、高工艺难度的复杂小分子化合物的定制研发生产,低端产品的订单接的比较少。
核心竞争优势总结如下:
1、关键是人。公司组建了一支国际化的高水平研发团队和经营管理团队。
截至 2020 年末,公司拥有研发人员 167 人,占员工总数的 18.39%,其中博士 8 人、硕士 32 人,其中包括中科院“百人计划”实施首年首批14位入选者之一施国强博士、具有25年专业从事 多肽研发及大生产管理经验的全球多肽药物规模化大生产领域的知名专家姜建军博士等。

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

2、公司同时掌握多肽药物和小分子化药的合成与规模化大生产核心技术,并将两大领域的核心技术有机融合。
3、公司拥有现代化的多肽药物和小分子化药生产基地,并建立了符合国际法规市场标准和国内外知名制药公司要求的产品质量管理体系和 EHS 体系,具 备较强的全球竞争力。
4、公司积累了一大批全球知名的制药公司客户,客户资源丰富。
基于以上四点,诺泰生物在商业谈判中,有选择的余地。
 
第三部分:诺泰生物所处的行业背景
1、人口数量持续增长、老龄化不断加剧推动我国医药行业需求持续增长;
2、居民收入水平和国家卫生支出持续增加,药品消费能力不断提升;
数据显示,2018 年我国人均卫生费用为 4148 元,2010 年至2018年的年均复合增长率达 13.65%,药品消费能力持续提升。
3、全球新药研发投入持续加大,医药定制服务趋势深化,市场需求旺盛;
近年来,全球医药研发投入持续增长,预计到 2024 年全球医药研发投入将达到 2130 亿美元,2018 年至 2024 年的年均复合增长率为 3%。
为降低药品研发成本,提高研发效率,缩短研发上市周期,降低上市后药品生产成本,制药产业链的专业分工不断深化,CRO(合同研发组 织)取得了快速发展。
在创新药研发成本持续上升、药品上市后销售竞争激烈的背景下,制药公司纷纷寻找研发生产合作伙伴,采用 CRO、CDMO 模式将部分研发和生产环节外包,使其更加聚焦研发管线建设,提高资源配置效率,从而加快研发进程和降低研发成本,同时降低商业化生产的成本,并保障供应链的稳定性,这一趋势近年来不断深化。
4、“专利悬崖”为仿制药,以及上游医药中间体和原料药行业带来了发展机遇。
根据EvaluatePharma 的数据,在 2010-2024 年间,受专利到期影响的药物的销售金额合计达 5400 亿美元,而由于专利到期将造成创新药企约 3140 亿美元的销售额损失。
为应对专利悬崖,保证在药品价格大幅下降的同时利润水平维持在较高水平,创新药企积极寻求与专业 CMO/CDMO 服务商合作,以不断优化药品生产工艺,降低生产成本,而仿制药企为加快仿制药上市进度,抢占市场份额,与 专业 CRO、CMO/CDMO 服务商合作也是必然选择,这都将为上游中间体和原料药定制研发和定制生产行业带来发展机遇。
5、国家密集出台的一系列产业政策,尤其是带量采购政策,使医药企业不得不加快创新转型。
转型的过程中必然更加注重研发的投入和商业化的效率,集采来的越凶,合同研发组织越是被需要。
 
第四部分:核心是人
公司处在黄金赛道上,且底子非常好,如果把人的问题解决了,公司的发展将会有持续的动力源。
1、股权集中,实际控制人对公司有绝对的话语权,可以确保重大事项的顺利推进。
发行上市前,赵德毅、赵德中合计控制公司 41.18%的股权。

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

2、公司核心员工普遍持股。诺泰投资即为员工持股平台。通过员工持股,实现了公司利益与员工利益的绑定,为公司干活就是为自己干活。

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

 
第五部分:估值及交易看法
我们前边说了,不管是市盈率还是市净率,诺泰生物都是中等水平。

诺泰生物又一只小牛股,值得你追踪

1.公司处在黄金赛道上,预计本行业有十年左右的快速成长期,行业中的头部企业都在不断走趋势行情;
2.公司财务数据强劲,对股价有较大支撑;
3.公司发行上市后,资金瓶颈可以得到解决,快速发展可期;
 4.公司的估值相对于其财务数据来说合理偏低;
鉴于公司刚上市,换手率非常高,短期波动不好预测。
如果即刻买入,向下杀跌,一个月内被套30%,或者继续被炒高,短期翻倍的可能性都有。
如果当前即刻买入,我认为,我即便被套,也套不过一年,因为公司的净利润增幅摆在那里,且未来几年净利润大幅增长的确定性非常高,如果股价保持在目前的位置不动,一年后公司的动态市盈率会低于60倍。
60倍就相当便宜了。
我拿被30%并持续不到一年的可能性去博一下短期翻倍的收益,还是可以一试的。并且这个公司是可以长期持有的。
我在公司上市当天就买了点底仓,如果上市第一天就是最低价自然很开心,如果被套,也无忧。
我不推荐股票,只是把我的思路分享出来,大家根据自己的理解做投资,买卖是自己的事情。
投资成功的道路只有两条,一是成为巴菲特那样的人,二是找到像巴菲特那样的人。
我相信,我们这辈子都无法成为巴菲特。但可以努力在思想上和行动上向巴菲特靠拢。
浏览1643 评论0
返回
目录
返回
首页
周一想买股,就必须看看本文!(5月31日操盘思考) 深度剖析下东方财富的前世今生

发表评论