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海天味业是中国最好的消费股之一

25 06月
作者:无痕阅盘|分类:股海风云|标签:茅台酒 海天酱油 海天味业 金龙鱼

前一篇文章里,我们讲到了金龙鱼,说实话,金龙鱼是一个非常好的消费品模型。

 

粮油米面,是绝对的刚需,不论经济好坏,大家兜里有钱没钱,每天都得用,这几大绝对刚需产品,金龙鱼都是国内市占率头号选手,全国终端渠道超140万,自家的产品矩阵齐全,从大众到高端消费全覆盖,还出现在消费者能触达到的任何一个场景。

 

也就是自身售卖的产品过于刚需,因此价格受国家管控,使得毛利率常年在10%左右徘徊,盈利能力差一点,其他简直堪称完美。

 

不过,金龙鱼凭借现有的渠道优势以及过往不断扩充产品品类的经验,未来完全可以推出更多高毛利产品使得自家产品结构升级、盈利能力提升。

 

说完金龙鱼,咱们再来看海天,也许大家就能理解,为啥海天常年估值这么高了。

 

01

业绩近妖

首先,我们看一下海天近些年的一季报表现。


海天味业是中国最好的消费股之一

 

每年营收、净利基本都保持20%左右平稳增长,即便是2020年受疫情冲击最明显的一季度,公司都依然在增长。

 

行业与行业、公司与公司间的差别,有时候真的比人和猪的差别还要大。

 

咱们近些时间分析了多少公司了?有几个在去年一季度没受冲击的?近半企业,去年一季度都惨不忍睹,以至于所长在给大家分析时,都是拿2019年Q1和2021年Q1做对比,直接跳过了2020Q1。

 

即便有些企业是疫情受益,去年一季度盈利飞起,那今年要么是增速放缓要么就干脆下滑。

 

看了这么多公司,有几家能像海天这样?最糟糕的情况还能保持增长,差时候一过立马恢复增长的?

 

所以,所长说,海天的业绩,近妖。

 

看看,调味品和米面油赚钱能力就是没得比,海天毛利常年在45%左右,净利不断提高,目前逼近30%,而金龙鱼毛利常年10%、净利却常年3%。


海天味业是中国最好的消费股之一

 

同样是刚需,调味品就真的是暴利。

 

02

海天的渠道优势

海天的渠道,是整个调味品行业中最强的,销售网络实现 31 个省会、直辖市 100%覆盖以及100%的地级市和 90%的县级市场覆盖。

 

而且,海天对渠道的把控能力也是业界出了名的,见下图,其实海天60%的收入都来自B端,也就是餐饮端。


海天味业是中国最好的消费股之一

 

和B端打交道,最大的好处就是长情,他们不像C端用户那么“见异思迁”,容易被“新鲜”玩意儿蛊惑,可,餐饮渠道过重却有一个不好的地方就是回款难。

 

但,从一开始,海天就要求先款后货,经销商必须垫资拿货(业内都是先货后款),而且海天的每区域市场不设总经销,经销商起码设两个,这是铁打的规矩,谁也不能改变。

 

因此,海天的财报才能这样漂亮,咱们看下图,同样是B端餐饮占据半壁江山,金龙鱼应收帐款好几十个亿,海天却近乎为0。


海天味业是中国最好的消费股之一

 

对B端的严把控、对C端的基本全覆盖(终端50万+直控零售网点),使得公司在《2020 亚洲品牌足迹报告》中,凭借 5.7 亿的消费者触及数、75.7%的渗透率,位列中国快消品品牌第四位,并且也是榜单前十中唯一的调味品企业


海天味业是中国最好的消费股之一

 

渠道密密麻麻都是现成的,以后的利润,只用扩张新的协同性品种就好了。

 

和金龙鱼、公牛、晨光、伊利等等大消费品公司扩充别的产品线一样,海天也在扩充其他调味产品,比如,蚝油、酱类就是海天除酱油外的新品种,这两大块产品增速在过去十年远超酱油,占公司的营收比重越来越高,2020年,公司的酱油营收已经下降了到62%(十年前还是72%)。


海天味业是中国最好的消费股之一

 

与此同时,海天还积极切入食醋、料酒等空间较大的品类,目前,海天已经拥有 24 万吨食醋产能、5 万吨料酒产能,这个数字还在不断增长,随着海天食醋等其他品类产能释放,这都是海天的新增长点。

 

03

写在最后

本来,海天的基本盘,酱油,就还有不小的增长空间,虽然是行业龙头,不论C端还是B端市占率都是第一,但其实C端的市占率才7.3%,B端的市占率也才15.58%,行业集中度还大有空间,而其蚝油、酱料增速比酱油还快,未来还能凭借渠道、有钱、营销、管理效率等等优势切入其他细分行业。


海天味业是中国最好的消费股之一

 

所以,海天的空间还很大很大,所以,别看它作为千亿市值体量的公司,每年还是可以以20%以上的增速增长,它的天花板,至少10年内都看不到。在所长眼里,它完全就是媲美茅台的消费股

 

因此,海天真可谓是市场里为数不多的,基本不用操心,可以拿上几十年的公司...


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