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恒瑞医药跌停了,难道是不行了?

21 08月
作者:无痕阅盘|分类:CRO追踪|标签:恒瑞医药 药品 投资 研发


昨晚,恒瑞发布了自己的半年报,嗯,医药一哥不愧是一哥,自己半年报不及预期被打了跌停没完,还可以带崩整个医疗板块,不论是医疗器械的龙头迈瑞、还是CXO的龙头药明亦或者是金域医学等等,全都是暴跌伺候,整个医疗板块毫无逻辑可言,集体崩。

 

本来,近些日子医疗板块就不太好过,一哥这业绩一出,成了吓崩市场的最后一根稻草,duang的一声,不要命的砸。

 

那么,一哥的业绩到底有多烂?真的像市场想的那样没救了么?一哥以后不行了么?医疗板块毛利太高以后都要被打掉么??

 

哇,这是听谁在讲鬼故事呢!

 

01

一哥的半年报

先说,一哥这份半年报却是低于预期,不论市场怎么想,至少低于所长的预期了。公司上半年营业收入132.98亿,同比增长17.58%,归母净利润26.68亿,同比增长0.21%。如果单看二季度,那更是不得了,二季度收入64亿,增长10%,净利润却只有11亿,下滑13%。

 

可以说,这是恒瑞有史以来的第一次营收增速低于20%,净利润更是首次下滑。

 

即便是把上半年因为股权激励的3.65 亿剔除,上半年归母净利润增长 10.51%,二季度同比下降 13.03%。

 

造成公司这个季度利润首次下跌的原因,有两点,其一,受到了集采影响,要说集采对恒瑞半点影响都没有那是不可能的,虽然,到现在,公司已经有40%的收入来自创新药,但也还是有半壁江山来自仿制药。

 

从去年11月开始执行的第三批集采涉及6个产品,给恒瑞造成了今年上半年销售收入57%的环比下滑。

 

不过,即便如此,公司的仿制药整体营收依然有5.24%的增长。

 

第二点便是,恒瑞加大了研发投入力度,加大了出海力度。今年上半年,公司共投入研发 25.81 亿(+38.48%),研发费用率高达 19.41%,这个投入力度,毫不夸张地说,完全可以比肩跨国药企了。而且,这次半年报,也是公司首次披露了,海外研发支出,公司这近26亿的研发里面,有6.43亿投向了海外、19.38亿投在国内。

 

很早以前,所长就说过,国内药企必须出海,目光局限在国内,只会不断内卷,现在PD-1就已经内卷了,恒瑞进医保的谈判价是5万人民币/年,医保可以报销68%,病人实际自费仅需1.6万软妹币。

 

康方的PD-1作为国内第五个上市,没能赶上今年医保,干脆定出3.9万两年的低价。

 

后面陆陆续续还有PD-1上市,不出海,怎么活?

 

不难发现,目前国内已经上市的PD-1在集体谋求出海,比起国内这卷得不能再卷的市场,海外才是遍地黄金。


恒瑞医药跌停了,难道是不行了?

 

咱们看上图,2020年全球最畅销的top20药物榜单,老二、老七都是PD-1,两者合计卖了超220亿美元,还呈现高速增长的趋势。

 

要知道,不论是默沙东的K药还是百时美的O药年费轻轻松松超过100万,国内单价几万人民币的PD-1出海,能抢多少市场??

 

对于国内的药企们来说,未来,国内更像是一个基本盘,毕竟国内不论做临床试验还是干啥都比海外来得便宜,通过国内巨大的市场和低廉的人力成本搞出便宜药,有一个差不多的利润率,再出海大杀四方,才是正途。

 

也许是公司自己也觉得这份半年报不够好看,因此,首次披露了自己的全部研发管线,由于篇幅过多而且相信《价值事务所》的粉丝也不感兴趣,因此,所长就就说一句,恒瑞的管线层层递进、各大热门前沿技术基本都有布局,适应症相当之多,依然是国内最优秀的那一个

 

且,公司今年上半年就总共取得创新制剂生产批件 5 个,仿制药制剂生产批件 9 个,上市一款峰值约11亿人民币的一类新药,至此,公司上市的创新药共有8款。

 

公司本次半年报,创新药占比再次提速,已经达到43.8%,收入52亿。

 

很早之前,所长就想明白一个道理,国内的药企同时拥有商业化变现能力、稳定强大的现金流、研发实力的,相当之少。比如华东,商业化能力强、有钱,然而自研能力是坨屎;比如科伦,有研发能力、有商业化能力,然而总是缺钱,因此,他们只能是第二梯队。

 

至于近期炙手可热的biotech们,都是仗着资本才如此有恃无恐,敢不要命的砸研发、不要命的花钱引进,因为他们知道,没钱了资本市场总会给钱。

 

但他们要清楚,资本爸爸投你看中的是回报,资本也是有耐心的,所以,当高瓴网传有事,第一个崩的就是百济,因为市场担心,百济后面会没钱....

 

只有潮水退去,才能看出谁在裸泳,同时拥有三种能力的药企,一只手就数的过来,因此,在去年,兴业的医药首席才会说:“我们相信大药厂(Big Pharma)的机会窗口可以说即将关闭了,头部公司的位置已经各就各位”。

 

即便短暂有阵痛,但由于各方面均衡发展,他们总能重回正轨,比如本次事件的主角恒瑞。

 

大家看到的是,恒瑞增长神话结束,没看到的是,公司要钱有钱,要管线有管线,创新药占营收比43.8%,今年大概率到50%。

 

这样的公司,为什么会一副破产相???

 

02

毫无逻辑的市场

所长想,恒瑞这次破天荒全面公开自己的研发管线,应该就是为了告诉市场、告诉投资人,我的阵痛只是一时的,我依然是最优秀的那一个,你们看创新biotech企业可不就是看管线嘛?我比他们可强多了。

 

然而,市场压根不理会公司的良苦用心...直接来了个跌停。

 

今天收盘所长专门看了一眼,恒瑞跌停、通策、金域统统跌停,迈瑞-17.05%,药明康德-5.93%,泰格医疗-7.68%,爱美客-9.55%,片仔癀-8.36%。

 

港股那边更是好不到哪里去,京东健康-15%,康方-9.31%,荣昌-7.23%,药明生物-7.47%,信达-6.55%...

 

不管有没有集采、不管是自费还是医保、不管是CXO还是医美,统统砸,使劲砸,毫无逻辑可言。

 

看医药的可能看到的是医药板块全面崩,看消费的可能看到的是消费全面崩,看互联网的可能看到的是互联网全面崩,话说,阿里都破发了,腾讯更是跌到了17倍PE,前些日子还备受追捧的快手更是成了这个鬼样子:


恒瑞医药跌停了,难道是不行了?

 

只能说,都是局势惹的祸,现在,任何基本面分析和长期分析在这种单边下跌的情况下都没有什么卵用

 

可是,到此,所长还是想说,全球都在放水,优质资产只有这么多,资本最后不回这些优质资产还能跑去哪?

 

目前市场如此极端,稍微动动脑子,就知道,不可能长期维持。

 

不过,换个角度来想,也许市场又是对的,因为,正是时不时有这样的极端行情,才会抹平一大堆平庸的投资者,不然,那些既不学习又懒又自负还嘴炮的人,凭什么让你赚钱?

 

为什么在市场上,长期获得不错收益的投资人如此之少,正是因为被一轮一轮的波动给消灭了。

 

但,对于《价值事务所》的读者,所长还是想劝告大家,市场中长期就是有效的,所长入市很多年了,像今天这种极端行情其实见的很多,远的不说,2018年就有一次,当时医药行业被认定只能按化工股估值,众多大家熟悉的白马们也是纷纷腰斩。

 

但,正是因为那一波错杀,开启了后面长达两年的医药大牛市。

 

理性只会推迟,但绝不会缺席。

 

生物医药行业,是为数不多的钻石级赛道,既是刚需又兼具科技属性,在当下全球经济降速的情况下,还能大面积维持高增长,不是用鬼话骗你,凭的是正儿八经的业绩,你很难在别的行业找到这样正经的、大面积的20%、30%甚至50%的持续增速。

 

至于那种,正是增速太高太赚钱要打压的鬼话,你听听就行了,难道还真的要相信吗?


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