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锦欣生殖会是下一个门槛极高的行业垄断龙头吗?

08 10月
作者:无痕阅盘|分类:牛散牛基|标签:上海 福寿园 锦欣生殖 并购

每次所长看到锦欣生殖,就会想到福寿园,因为,从某种程度上说,这两实在是太像了。

 

要说生意吧,他两都处在好生意赛道上,一个管生、一个则管死。锦欣生殖是国内最大的辅助生殖公司(说白了,就是试管婴儿之类),福寿园,则是国内最大的殡葬公司。

 

两者各自所处行业,准入门槛都非常之高,准入门槛高是一把双刃剑,一方面,意味着这两在各自所处的赛道上都找不到对手。

 

比如辅助生殖,由于国家有严格的牌照限制,到今天,拿新的牌照几乎不可能,只能找机会去并购持牌机构,这样的机会,可能好几年才有一次。锦欣生殖自2003年成立至今,在国内也就四个城市有医院,成都、深圳、武汉、云南,并购机会可谓千年等一回,等到了,便慢慢打磨,各种升级,提高内生效率。

 

而福寿园所在的殡葬行业,更是如此,火化服务只能由政府机构提供;遗体处理、运输及化妆等殡仪服务主要由政府下属单位主导,虽然也有一些民营参与,但总是受着各种各样的限制;公墓虽然已经向民营资本开放,但需要拿到政府颁发的“经营性公墓”牌照

 

可,近年来,我国大部分地区已经几乎没有新增的经营性公墓了,土地审批也特别的困难,这使得墓地资源特别有限。

 

因此,不论是辅助生殖也好,还是殡葬也罢,市场集中度都特别低,除开龙头不管,基本都是区域性质的,要想扩张,都只能靠并购。

 

也正是如此,市场觉得,这俩货想要扩张特别困难,基本只能看天,老天爷赏脸,这两就能逮着机会买一家同行,以至于,大家如果去看这两的股价,常年平稳波澜不惊,一有收购消息,就怒涨一波。

 

这个现象在锦欣身上还没怎么明显体现,毕竟锦欣上市时间短,不过在福寿园身上,就非常明显了。

 

01
福寿园的本质

一直以来,卖墓地都是福寿园的主营业务,截止2020年,福寿园还是有82%的收入来自卖墓地,而这部分业务,贡献了公司97%的经营利润,因此,在相当长一段时间内,公司的业绩,都是和卖出去的墓地挂钩的。而,由于准入门槛限制,墓地数量是有限的,所以,市场盯着公司的并购,不无道理。


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不难发现,公司的上一个市值高峰是2018年,2018年后,公司市值大幅下挫,虽然现在慢慢在修复,但至今也还没能回到2018年的高位。

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这背后的原因就在于,2018年后,公司并购速度变慢了,于是,市场当然要担心了,是不是没有什么好标的了?以后扩张速度是不是要变慢了??

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其实,市场不用如此担心,因为,只要公司一直保持提高内生运营效率,机会总会等到的,比如去年,福寿园便拿下了哈尔滨明西园的项目,并购金额高达4.5亿,这是自公司2015年1月收购辽宁观陵山文化园以来的最大手笔,并且,这个项目收得十分便宜,以当时的作价来看,只花了9PE的代价,当然啦,这里面很可能有疫情捡便宜的原因。

 

随后,去年公司又一鼓作气,收购了金沙福泽等墓园项目,今年五月,又公告将用1.45亿收购安徽龙门文化陵园的项目。

 

可见,好项目总是会有的,能不能运营好,才是其中的关键。

 

那么问题来了,公司能运营好么???

 

答案自然是,可以。

 

福寿园的核心理念就是“感知生命,绽放人生”,因此,公司着力打造墓园景观,投入文化建设,让大家印象里阴森森的墓园变成比花园还美的地方。

 

比如,福寿园的旗舰店——上海青浦福寿园,一切语言对他的形容都是苍白无力的,她被誉为“东方最美墓园”、“世界十大公墓”,看看下图,这还是你印象中的墓园么???


公司一开始的定位就是中高端,通过持续多年的墓园景观打造、文化建设投入以及给客户的个性化服务,这才构成了公司的核心竞争力。

 

看看公司近些年并购的标的,除了同行其他殡葬公司,就是设计公司。公司的毛利一直保持在85%+,净利率呈逐年增长的趋势,无不说明,公司内生增长动力十足,运营水平业内顶尖。

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02

福寿园的未来

虽然公司发家于上海,但通过多年持续对上海以外地区的并购和培育,目前公司的主要增长动力已经成功从上海切换到了其他地区。一个数据:2016 年至 2020年这五年间,公司上海区域年复合营收增速约 6.5%而其他区域年复合营收增速达到了约 13.5%,比上海的一倍还高

 

从公司目前的土地储备情况看,多数地区可供售卖的土地都超过了40年,这意味着,公司未来40年增长基本无忧,因此,大家着实不用担心公司的业绩。


锦欣生殖会是下一个门槛极高的行业垄断龙头吗?

此外,福寿园的新业务——生前契约,也是非常具备看点的。生前契约,顾名思义,也就是当事人生前就自己或亲人逝世后如何开展殡葬礼仪服务,与公司订立合约。

 

这项业务2016年公司在重庆和合肥进行试点,没想到效果非常好,于是,公司在2017年开始逐渐推广这项业务,2017年,公司便签订1174份生前契约,增幅超过200%(大本营上海贡献了绝大多数);2019年,公司进一步推广到自己经营的18座城市中销售,共签订4873份合约,较2018年增长96.1%;2020年,即便是疫情背景下,也较上年增长了21%,签了近6000份。

 

要知道,彼得林奇曾经最爱的公司SCI,即漂亮国最大的殡葬龙头,一开始和福寿园一毛一样,都靠卖墓地,但现在,人家的收入已经有70%以上来自葬礼了,由于自身品牌能力强,服务好,它的葬礼服务费比行业平均要高出40%,可还是被人抢着买。

 

看看SCI的走势,福寿园,完全可以走出一条和SCI类似的道路。

锦欣生殖会是下一个门槛极高的行业垄断龙头吗?

03

写在最后

其实不论大家如何看福寿园,这就是一家近十年来(除开疫情影响的2020年)营收以年复合增速 20.3%、净利润以年复合增速 21.0%速度稳健增长的公司,即便他的市值也有起起伏伏,但整体而言就是长期向上的。

锦欣生殖会是下一个门槛极高的行业垄断龙头吗?

这家公司,由于不少人觉得晦气,相当冷门,几乎没几个人关注,他的市值全靠自己的业绩一点点涨出来。

 

可以说,看到他,所长看到了价值投资的不易,即便是一点点全靠自己业绩往上涨的公司,也还是要经历不少过山车、不少波动。

 

世人都知道价值投资,但有几个人不是打着价值投资的旗号在做价值投机?


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