隆华新材（301149）：国内专业的聚醚系列产品规模化生产企业

隆华新材是国内专业的聚醚系列产品规模化生产企业，公司产品涵盖软泡用聚醚及 CASE 用聚醚两大类产品，其中软泡用聚醚又包 括 POP 及通用软泡聚醚两大系列产品。公司具有较强的研发创新能力，自主研发并掌握了高固含量（可达 50%固含 量）且低粘度、遇水不凝胶、超低 VOC（残留单体浓度可低于 2ppm）、高白度 等 POP 核心技术，形成了自主创新技术体系，极大的提升了公司产品的技术指 标。公司自主建设了聚醚生产装置，在聚醚产品及生产工艺关键技术方面拥有自 主知识产权。经过多年的迭代积累，公司已形成众多牌号产品，不同牌号的聚醚产品性能 不尽相同，可满足客户的个性化需求。公司聚醚产品结构以中高端聚醚产品（包括普通 POP、高活性 POP、高活性软泡聚醚、特殊软泡聚醚以及 CASE 用聚醚） 为主。公司产 品受到客户的广泛认可，与下游行业中的知名床垫品牌如“梦百合”、“喜临门”、 “际诺思”、“宏益床垫”等、知名鞋服品牌如“NIKE”、“adidas”、“李宁”和“安踏” 等制鞋工厂的鞋材供应商以及知名汽车品牌如“宇通客车”、“福田汽车”等的座椅 配套厂商保持稳定合作关系。2020 年度，公司聚醚总销量约 22.39 万吨，约占同期聚醚行业消费总量的 5.53%。其中，公司旗下 POP 产品 2020 年度销量约 12.56 万吨，约占同期 POP 消费总量的 23.83%，位居行业前列。

2021 年 1-6 月，公司实现营业收入208,807.98万元；实现归属于母公司所有者权益的净利润11,643.34万元，实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润11,570.28万元。

公司2021年1-9月实现营业收入为301,312.83万元，同比增长112.38%；归属于母公司所有者的净利润为16,394.85万元，同比增长179.40%，扣除非 经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为16,012.43万元，同比增长197.02%。

公司通过不断加强对生产工艺的改进，提升了产品品质的稳定性，降低了生 产成本。凭借出色的性价比，公司产品得到了市场的广泛认可，产销量实现了稳 步提升，公司已成为我国聚醚行业龙头企业之一。公司执行“以销定产”及“先款 后货”的生产和销售模式，严格控制经营风险，通过不断加强产品品质，提高经 营效率，加强企业管理，降低成本费用率保持行业竞争优势。

2020 年度，发行人聚醚总销量约 22.39 万吨，约占同期聚醚行业消费总量的 5.53%。其中，发行人旗下 POP 产品 2020 年度销量约 12.56 万吨，约占同期 POP 消费总量的 23.83%，位居行业前列。2019 年度，公司 POP 产品荣获“山东省制 造业单项冠军”。

2020年国内聚醚总产能约590.50万吨，主要企业及其产能占比情况如下：

聚醚的产品性能依赖于对生产工艺、配方调配等关键节点控制，该等要素需 要企业在长期的生产经营过程中持续进行积累总结并不断优化创新。 

公司具有较强的研发创新能力，形成了自主创新技术体系，在聚醚产品及生 产工艺关键技术方面拥有自主知识产权。经过多年的迭代积累，公司已形成众多 牌号产品，不同牌号的聚醚产品性能不尽相同，可满足多种客户的个性化需求。

聚醚行业整体竞争比较激烈，企业要想在激烈的市场中取得竞争优势，必须具备较高的经营管理水平。在成本费用控制、员工激励考核、产品性能提升、生 产工艺流程等方面加强优化管理，提高生产效率，降低边际成本，方可在行业内 保持竞争优势。公司专注从事聚醚行业多年，已对本行业形成了深刻的认知，并 在日常生产经营过程中对研发、生产、公用工程等方面实施精细化管理，努力降 本增效，向管理要效益，积累了丰富的经营管理经验。

聚醚行业规模化效益较为明显。而规模化的生产需要在土地、固定资产、营 运支出、产品开发等方面均保持较高的资本投入，公司已建成 20 万吨/年聚醚项 目，形成了一定的规模化生产优势。

不同的生产工艺、配方调配对聚醚产品的性能影响不尽相同。下游客户为降 低产品质量风险往往选择品牌供应商，并在正式采购原材料之前进行长期少量多 次的连续实验。规模化企业一旦经试验达到采购要求，则形成一定粘性，不会轻 易更换。公司多年生产经营积累的品牌和客户基础已成为一大竞争优势。

聚醚的主要原材料 PO 等属于易燃易爆危险化学品，不易长途运输且对运输 条件要求较高，导致聚醚企业选址往往临近原材料供应商，追求集聚效应，表现 出比较明显的区域性。公司毗邻前述危险化学品主产区，具备便利的地域采购条 件。

沈阳化工主要从事氯碱化工产品的生产和销售、石油化工产品的生产和销售、聚醚多元醇化工产品的生产和销售等。氯碱化工主要产品有烧碱、 聚氯乙烯（PVC）糊树脂等；石油化工主要产品包括丙烯酸及酯类、聚乙烯、丙 烯、液体石蜡、液化气等；聚醚多元醇化工主要产品有软泡、弹性体、高回弹、 POP 等系列聚醚多元醇。其中，聚醚产品主要由沈阳化工下属子公司蓝星东大生 产。

一诺威主要从事聚氨酯原 材料及 EO、PO 其他下游衍生物产品的生产销售，同时经营 PPG、MDI、TDI 等聚氨酯原料及承接塑胶跑道工程施工。主要产品或服务包括聚氨酯弹性体、聚 酯多元醇、聚醚多元醇（PPG）及聚氨酯组合聚醚、EO、PO 其他下游衍生精细 化工材料以及提供工程施工服务等。

2021 年 1-6 月，公司实现营业收入208,807.98万元；实现归属于母公司所有者权益的净利润11,643.34万元，实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润11,570.28万元。

公司2021年1-9月实现营业收入为301,312.83万元，同比增长112.38%；归属于母公司所有者的净利润为16,394.85万元，同比增长179.40%，扣除非 经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为16,012.43万元，同比增长197.02%。