禾迈股份（688032）：国内微型逆变器细分领域的领先企业

科创板新股系列：

杭州禾迈电力电子股份有限公司

禾迈股份是国内微型逆变器细分领域的领先企业，公司主要产品包括微型逆变器及监控设备、模块化逆变器及其他电力变换设备、分布式光伏发电系统，电气成套设备及相关产品主要包括高压开关柜、低压开关柜、配电柜等。公司分别拥有“禾迈”和“杭开”两大品牌，其中，“禾迈”品牌作为逆变器行业的新生力量，以微型逆变器和模块化逆变器作为主要产品，已通过其产品稳定性及价格优势在国内外客户中形成了良好的口碑，与龙头厂商 Enphase 等品牌的差距不断缩小；“杭开”品牌通过持续的客户深耕，已经在华东地区具有一定影响力。通过 “禾迈”和“杭开”两大品牌的协同，公司在国内外众多大型项目及客户争取过 程中展示出了独特的整合优势。公司微型逆变器的功率密度、功率范围、转换效率等核心技术指标在同类型产品中具有一定优势，模块化逆变器在可靠性、灵活性与易维护性等方面颇具特色，电气成套设备也凝结了丰富的行业经验并得到了众多用户的认可。公司已经成为微型逆变器领域在技术、市场方面皆具有一定优势的企业之一，产品广泛应用于全球分布式光伏发电系统领域，客户遍及美洲、欧洲、亚洲 等多个区域。2020年公司微型逆变器占全球市场比例约为 1%。

2021 年 1-9 月，公司实现营业收入 50,691.19 万元，较 2020 年同期增长约 65.94%，实现归属于母公司股东的净利润 12,160.16 万元，同比增加 85.99%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净 利润 11,786.76 万元，同比增加 90.51%。

公司预计 2021 年度营业收入约为 70,000 万元至 78,000 万元，同比1%至 58%；实现归属于母公司股东净利润 18,000 万元至 21,000 万 元，同比增长约 73%至 102%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润 17,500 万元至 20,500 万元，同比增长约 77%至 108%。

微型逆变器市场属于最近数年逐步崛起的细分市场。在光伏行业发展初期， 兆瓦级大型光伏电站能够通过规模化的优势降低各个环节的成本，从而使各类设 备供应商皆能参与其中并实现盈利，因而成为光伏发电市场的前期主流应用场 景。但随着过去十年光伏发电成本的不断下降，当前大部分国家已经实现了光伏 发电成本与火电、水电发电成本可比甚至更低。在该趋势下，分布式光伏已经不 仅是值得标榜的环保行为，并且能够为千家万户带来持续稳定的发电收益，因此 分布式光伏发电应用开始在最近数年不断爆发。作为分布式发电系统的主要技术 方案之一，微型逆变器凭借其安全、高效、智能、可靠、便捷等优势，逐步在分 布式光伏应用场景中成为优选设备，广泛为国际和国内用户使用。

公司属于微型逆变器厂商中的重要新生力量。在全球微型逆变器市场中， Enphase 当前仍处于较强的领导地位。公司作为微型逆变器领域具有一定技术优 势的中国厂商，在功率密度、功率范围、转换效率等方面实力皆可比甚至略优于 全球领先厂商。当前业务正在处于快速发展阶段，在未来有望成为与 Enphase 等 龙头厂商可比的公司。

由于微型逆变器需要长期在户外运作，对于环境的耐受性要求极高，因而公 司为其设计了极其严格的原材料标准和测试要求。公司制定了非常严格的供应商 筛选机制，并与供应商在磨合的过程中不断成长；公司在生产过程实施严格的质 量管理，执行超过 100 项的内部测试，包括 200 个循环的带载快速温变测试、1000 小时带载高温高湿测试、湿冻场景测试等，均严于行业认证标准。

经过公司严格的品控管理，每批出厂的产品皆有样品通过了超过 100 万次的 电网电压跌落，过充，短路、浪涌冲击等网侧异常冲击测试及超过 15 万次直流 开关机测试，能够适合各类复杂的电气环境。因此，公司产品具有较强的户外环 境耐受能力。

逆变器和电气成套设备方面，公司分别拥有“禾迈”和“杭开”两大品牌， 当前已经形成了较好的客户口碑。其中，“禾迈”品牌作为逆变器行业的新生力 量，以微型逆变器和模块化逆变器作为主要产品，已通过其产品稳定性及价格优 势在国内外客户中形成了良好的口碑，与龙头厂商 Enphase 等品牌的差距不断缩 小；“杭开”品牌通过持续的客户深耕，已经在华东地区具有一定影响力。通过 “禾迈”和“杭开”两大品牌的协同，公司在国内外众多大型项目及客户争取过 程中展示出了独特的整合优势。

逆变器方面，公司作为国内微型逆变器在技术及市场方面引领者之一，在市 场开拓方面已经积累了众多海外及国内的贸易商、安装商等客户，通过公司持续 的客户沟通及稳定的产品品质，公司与国内外客户形成了良好的合作关系；电气 成套设备方面，杭开科技在市场运营的过程中亦积累了较多稳定的客户关系，如 杭氧股份等。当前公司正在积极整合逆变器业务与电气成套设备业务的客户资 源，拟实现不同产品对于客户的协同效应，进一步增强客户粘性优势。